摘要
新项目延伸产业链，原料自产，将大幅提升公司实力。子公司华星化工(行情 论坛 资讯)重庆有限公司的主营业务之一是天然气制HCN及其系列衍生物的生产、销售和研发，为新项目5万吨/年亚氨基二乙腈一期（3.4万吨/年）工程打好了坚实的基础。目前国内通过IDA 法（亚氨基二乙酸法）制草甘膦的企业均不具备中间体亚氨基二乙的生产能力，业内估计项目投产后将使公司草甘磷生产成本在目前基础上降低3000元/吨。项目投产后公司将打通 “天然气—氢氰酸－羟基乙腈－亚胺基二乙腈－亚胺基二乙酸—双甘膦—草甘膦”整个产业链，将提高产品议价能力，原料货源的保障能力，并且以天然气为源头实现产品多元化的理念将使公司保持良好的长期成长性。
能源优势无法复制。天然气法生产亚氨基二乙腈具有两大壁垒：技术壁垒和天然气来源壁垒。重庆天然气资源丰富，公司作为符合国家产业政策的引资重点项目获得了相应的天然气用气指标，这是难以被竞争对手复制的。
出口渠道畅通。公司与阿根廷Antenor公司合作，有利于公司通过Antenor公司的销售网络，更好的开拓国际市场。
完成管理层股权激励。董事长与董事兼总经理翁婿关系，控股23.10%，年初的股权激励行权条件宽松，行权价格较高，使管理层有足够的压力和动力努力提升公司业绩。
风险因素 环保投入巨大。新厂区1 万吨/年固体废物焚烧炉和大型污水处理设施建成，占总投资比重的1/3，为产能扩大留有余地。但是考虑到环保技术的更新能力，建成周期等相关问题，环保投入的合理性，尚待时间检验。
估值及评级：我们预计08，09 年公司每股收益分别为1.3076 元，2.2307 元。公司目前PE 为45 倍，我们给予公司08 年40 倍PE，目标价为52.30 元。目前股价为32.99 元,给予“强烈买入”的评级。
|
