摘要

　　灵活的操作锁定投资收益，但帐面浮亏的数额也比较大。一季度，公司通过对中国石油、中国神华、大秦铁路(行情 论坛 资讯)、万科、中国人寿等前十大重仓可供出售证券进行及时减仓锁定了部分浮盈，这使得公司一季度的投资收益仍然高达161亿，同比增长了21.37%。但是由于公司交易性权益类资产的头寸比较大（平安07年底为554亿，人寿为190亿），公司公允价值账面浮亏为118.77亿元，去年底为浮盈68.85亿，由于公允价值变动随行情波动而波动，这加大了公司业绩的波动性。

　　估值与投资建议。尽管股票市场不确定性风险的上升将增加公司业绩的变数，但是由于08年公司在承保业务与银行业务上将保持较快增长，加之公司在责任准备金及投资浮盈释放上仍然有空间，因此我们调高公司08年的盈利预测（主要是基于责任准备金计提减少），在不考虑再融资摊薄的情况下，基本每股收益由1.5元上调至1.72元。

　　我们维持之前对于公司65.6元每股的评估价值，目前股价已经到位。不过由于我们之前的估值是为了寻找一个安全的底线，是基于比较保守的假设，公司可以在此评估价值上享有10%-20%左右的溢价。我们维持公司短期推荐，长期Ａ的投资评级。

　　风险提示：股票市场波动的风险、解禁小非的抛售及公司的再融资方案。