行业供求向好趋势不改，成本上涨因素可以转嫁

　　供给方面：从新建产能来看，07年新增熟料产能8900万吨，同比仅增加500万吨，2007年新增产能比较合理，考虑到信贷导向、项目审批及投资回报等因素，我们认为水泥行业已经不具备盲目投资的可能；从落后产能淘汰来看，2007年累计淘汰落后产能约8700万吨，随着《通用硅酸盐水》新标准于6月1日正式实施，将取消P.O 32.5、32.5R级水泥，这对立窑水泥冲击很大，我们对落后产能淘汰达到预期持乐观态度。

　　需求方面：我们预计08-09年FAI增速在22%、18-20%的水平，主要基于以下几方面因素：(1)新农村、中西部建设承接东部建设；(2)我国城市化正处于加速发展阶段；(3)政府换届因素：(4)灾后重建因素。按照水泥需求增速与FAI增速约0.5的弹性系数，则08-09 年的水泥需求增速仍有望保持11%、9%的水平。

　　成本上涨因素可以转嫁：根据我们对水泥行业供需格局的分析，我们认为未来2 年水泥行业供求关系仍将持续向好具体参见我们关于《水泥行业2008年二季度策略报告》。由于水泥下游主要需求如基建、房地产等对水泥价格波动不十分敏感，我们认为只要水泥行业供需好转格局不改，水泥成本上涨是可以完全转嫁的。

　　华东市场供求关系改善明显，看好华东水泥市场的表现

　　根据我们08年二季度水泥行业策略报告的观点，尽管华东市场的泥需求增速较慢，但供给增速远低于需求增速，供求关系向好趋势明显，我们看好华东水泥市场的表现。

　　去年四季度华东水泥市场的表现没有达到预期，主要是由于07年四季度由于海运费大幅上涨等因素导致出口回流，从今年一季度情况来看，随着海运费的高位回落，1-2月份水泥出口同比增长34.52%，水泥出口的大幅回升将促进华东地区供求格局的改善。

　　(兴业证券)