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兴业证券：深康佳A 价值经营推动公司业绩大增
源自：兴业证券 时间：2008-4-9 15:13:36


　　●价值经营推动公司业绩大增。2007 年，公司全面推进了价值经营策略，始终强化年初提出的利润导向意识，在销售收入略有降低的情况下净利润实现了大幅增长，其中主业贡献的净利润(扣除非经常性损益及新股申购贡献的净利润)占归属于母公司股东的净利润的比例为96.17%，公司整体经营局面向好态势明显。 

　　●公司主营业务下降的主要原因是北美市场的暂时收缩所致。年报显示，公司为确保利润水平，暂时降低了在北美市场的销售力度。受此影响，公司在该地区的销售收入由2006 年的9691 万美元降低至2007 年的1，063 万美元，降低8，628 万美元(约6.4 亿元人民币)，降幅达89%。 

　　●成本控制对公司业绩增长贡献不菲。公司07 年业绩大增主要来自于两方面，一是公司彩电等业务的高端产品销售明显增加，产品毛利率有所提升；二是公司大力开展节支增效工作，实施成本费用控制，取得较好成效。我们注意到，07 年公司LCD 彩电和CRT 彩电物料平均下降了17.87%和11.52%，手机成本的降幅也达到了18.5%。 

　　●公司盈利能力有了明显提升，尤其是彩电业务大有起色。我们认为，公司各项主营业务盈利能力都有不同程度提升，考虑到激烈的市场竞争环境，有此业绩表现十分难能可贵。07 年公司综合毛利率为19.43%，同比增长了14.19%，其中彩电业务毛利率为20.47%，比06 年提高了三个百分点以上；手机和白电业务毛利率也稳中有升。 

　　●投资建议：我们认为，公司经营环境日益改善，内需的逐渐启动、家电下乡等政策的出台，作为居民消费主体的彩电等产品有望迎来新的发展机遇，同时考虑到公司潜在的股权分散、资产重估等交易性机会，我们维持对公司长期“推荐”的投资评级。

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