“2008年发行的分离式可转债规模将达到2007年的6倍以上，成为增发以外大型上市公司青睐的再融资工具。”广发证券分析师何秀红表示。

　　事实上，据记者统计，两个月以来已有5家上市公司发行了分离式可转债，发行规模超过387亿元，其中以中石化的300亿融资最为吸引眼球。

　　斥巨资 中石化打造下游

　　2月20日,中国石化(行情 论坛 资讯)（600028）发行300亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券(下称：分离式可转债)的网上、网下申购宣告结束，此次发行价格为每张100元，票面利率为0.8％。据公告测算，此次发行连同公司原股东的优先配售，申购总需求超过2.2万亿元。

　　国泰君安分析师表示，因为同日有新股发行, 中国铁建属于闭仓品种，解禁资金不会对二级市场造成大的冲击，影响主要集中体现在权证市场。

　　目前本次发行可转债的托管手续已经完成，公司债券和认股权证上市前的分拆操作正在办理之中，分拆比例为0.101份/元。

　　据中石化公告称：此次发行不超过300亿元，期限为6年的分离交易可转债，本次分离交易债发行的募集资金，将分别用于川气东送工程、天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目及偿还先期投入的银行贷款。

　　中石化是先有项目再融资,资金用途相对清楚合理,并且2007年公司曾有在香港发行117亿港元可转债的成功记录。招商证券分析师裘孝锋在其报告中认为：川气东输、天津、镇海、武汉及胜利油田和塔河油田项目的累计资金达到1200亿元以上，资金存在一定的压力，同时为维持原油产量的稳定，公司每年也必须进行300亿-400亿元的投资。

　　国泰君安债券分析师张晗在接受采访时表示，中石化可转债发行短期对于正股股价不会有大的影响，对大市的影响仍主要在于心理层面。另据香港一位投行人士认为，目前市场行情已经见底，巨额可转债的发行对于市场的作用应是正面的，行情整体开始上行。

　　震荡中 可转债价值凸显

　　据Wind资讯统计,发布分离交易可转债预案的上市公司共四家，拟募集资金542亿元，除中国平安外，江西铜业(行情 论坛 资讯)拟融资68亿元，华电国际(行情 论坛 资讯)拟融资53亿元，康美药业(行情 论坛 资讯)拟融资9亿元。民生银行(行情 论坛 资讯)亦于2月19日公告，拟发行分离交易的可转换公司债券不超过人民币150亿元，用于补充资本金。赣粤高速(行情 论坛 资讯)和中远航运(行情 论坛 资讯)已于2月11日同日发行分离式可转债,额度分别为12亿元和10.5亿元。

　　对于新年伊始的可转债频发情况,市场人士表示，对上市公司方面而言是一个融资成本相对较低的融资渠道,相对于股权再融资，无论发行成本还是审批和操作的程序都更有优势。中石化财务总监戴厚良2月19日在网上路演时表示，发行分离交易可转债融资效率高，符合公司资金分阶段投入的需要，有利于调整债务结构，可有效降低现金财务成本。通过发行可分离债，一方面可以缓解公司的资金压力，另外可以通过财务杠杆提高所投项目的回报率。

　　经记者了解,对发行人而言，分离交易债最大的优点是“二次融资”。在分离交易债发行时，投资者需要出资认购债券；而如果投资者行权（权证到期时公司股价高于行权价时），会再次出资认购股票。而且由于有权证部分，分离交易债的债券部分票面利率可以远低于普通转债，亦即其整体的融资成本相当低廉。

　　对投资者而言, 国都证券固定收益证券研究员童冬雷表示,如若市场波动比较大，在同等条件下，分离债风险相对新股申购低一些，因为牛市新股申购收益较高，但进入熊市有可能跌破发行价，而分离债即使刨除权证，债券也能起到一个保底的效应，下跌幅度可能稍小。

　　银河证券研究员王皓雪则认为, 分离债有可能出现破发，比方说上市后股价下跌，但行权价因为在市场良好的情况下定得过高，股价一直到不了行权价导致权证也走低。整个市场如果转冷以后，分离债仍然存在一定风险。

　　机构分析，以票面利率的0.8%来计，中国石化(行情 论坛 资讯)分离债纯债部分上市后价值在73.61元至74.43元之间，每张债券所附认购权证价值在43.07元至53.31元之间，每张分离债价值在117.11元至128.27元之间。可转债最快在3月初上市，分析人士称上市首日有望获10%左右盈利。