光大证券11日评级一览
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源自：东方财富网
时间：2008-8-11 15:30:02
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光大证券：维持中信证券(行情 论坛 资讯)“增持”评级
光大证券8月11日发布投资报告，针对中信证券(行情 论坛 资讯)(600030.SH)9日公布中报，维持该股“增持”评级。
公告显示，公司上半年业绩实现平稳增长，营业收入109亿元，净利润48亿元，同比分别增2.5%和13.3％；公司业绩逆市平稳增长得益于公司相对均衡的业务结构，投行、自营和资产管理业务收入的增长抵消了因交易量萎缩带来的经纪业务收入下滑，而新所得税税率的执行则使净利润增速明
显高于营业收入增速。但公司管理费用同比增21％，费用收入比升至35％，高于07年同期的31％和1季度的33％，导致营业利润同比微降5.6%。EPS为0.72元，光大证券表示基本符合其预期。
光大证券指出公司经纪业务下滑30％，表现仍优于同业。公司经纪业务交易量同比降21％，降幅低于市场水平，主要由于公司合并市场份额较07年同期和07年末分别升0.88和0.61个百分点，达到8.69%，排名第一。尽管平均净佣金率有所下降（由07年0.15%降至约0.13％），公司经纪业务收入表现仍好于多数券商，同比降30％。
光大证券称公司自营稳健，风险已基本释放。与多数券商自营收入跳水不同，公司上半年实现自营收入24亿元，同比增17％。主要原因是公司适时调整持仓结构以及释放了可供出售金融资产浮盈。由于自有资金十分充裕，公司2季度进一步加大了可供出售债券类资产投资规模（较07年末增加了逾100亿元），同时出售可供出售股票类资产以兑现浮盈。目前股票类资产投资规模仅38亿元，占比已降至15％，且其中95％为可供出售类资产，防御性的自营投资风格延续。尽管公允价值变动损失35亿元，但其中32亿元为权证价值变动的影响，无持续性风险，而自营投资的公允价值变动损失仅3亿元。但公司下半年已无浮盈可供释放，目前可供出售金融资产约有2亿元的帐面浮亏。尽管全年自营收入将仍同比大幅下滑，但目前风险已基本释放。
光大证券还表示，上半年市场融资总额明显下滑，融资结构向债券市场倾斜。公司凭借在大项目和债券承销领域的领先优势，承销收入大幅增长97％。资产管理方面，公司通过旗下基金公司以及集合理财计划管理的资产规模已达到2243亿元，市场占有率已超过10％，上半年投行资管两项收入合计占比达到25％。此外，公司在直投、产业基金、国际化业务方面也积极进取。
目前股价对应的08年动态PE为16倍，动态PB为2.42倍，估值处同业的较低水平。光大证券认为目前估值已在安全区域，对长期投资者是较好的介入时机。公司业务发展战略的前瞻性和明确性、管理层的积极进取，收入结构的均衡化和多元化以及具有吸引力的估值水平，是我们持续看好的主要原因。光大证券预测公司08年EPS为1.33元，维持“增持”的投资评级。
光大证券：维持湖北宜化(行情 论坛 资讯)“买入”评级
光大证券8月11日发布投资报告，针对湖北宜化(行情 论坛 资讯)（000422.SZ）9日公布中报，维持该股“买入”评级。
公司上半年实现营业总收入398,268.63万元，比上年同期增长79.30%；实现营业利润60872.99万元，比上年同期增长122.16%，实现归属于母公司股东的净利润36251.97万元，比上年同期增长109.43%。公司上半年实现每股收益0.668元，（其中包含一季度出售重庆宜化股权等非经常性损益贡献的0.07元）。二季度实现扣除非经常性损益后每股收益0.351元，光大证券表示中报业绩超出其预期，调高公司的盈利预期，维持“买入”评级。
光大证券指出，公司主导产品尿素盈利能力提高，毛利率比2007年提高4.66个点，反映了公司成本控制水平的提高。DAP毛利率并没有由于公司大量的库存硫磺和DAP价格大幅上涨而上升，主要是由于公司对存货采取加权平均法，后续半年预计DAP业务继续保持该毛利水平。PVC业务毛利率比08年下降了近6个百分点，主要是由于电石价格的大幅走高，预计后续保持该盈利水平。另外的主导产品季戊四醇的毛利率大幅走低，主要是公司内部成本分摊的原因，主要表现在扣除以上产品外的其他业务收入4.5亿元，其毛利率高达33％。另外，公司的少数股东权益比例增加，主要是因为贵州宜化的煤炭自给率高且水电煤价较低导致其盈利水平大幅提高。经营现金流等关键财务指标良好，表现了良好的收益质量。
光大证券表示，08年业绩增长来自于尿素价格上涨（公司08年总的煤炭自给率估计在30％左右，有效控制了成本）、湖南宜化开始盈利、20万吨电石投产、以及DAP新建产能的释放。09年的成长性来自于内蒙鄂尔多斯(行情 论坛 资讯)大尿素项目投产、湖南宜化技改成效逐渐显现，煤矿和磷矿开采、对太平洋热电股权的收购、季戊四醇的扩产。2010年的成长性来自于配股精细化工项目的投产、进一步的煤矿和磷矿的自给和各产品产能扩张。
市场对宜化的发展轨迹不甚了解，总是对其周期性和公司治理结构担心。光大证券认为其多产业布局和上下游一体化以及化肥行业本身的分散性提供了广阔的成长空间，未来数年内明显可以看出宜化成长性远大于周期性。目前的政治经济环境下，宜化的股权结构有利于其高速发展。光大证券预测公司2008、2009、2010年每股受益分别为1.31、1.99、2.27元，1年内目标价格30元。
光大证券：维持阳光股份(行情 论坛 资讯)“增持”评级
光大证券8月11日发布投资报告，针对阳光股份(行情 论坛 资讯)（000608.SZ）9日公布中报，维持该股“增持”评级。
公告显示，公司在报告期内实现营业收入11.4亿元，比去年同期增长165%，净利润1.19亿元，比去年同期增长69%，归属于母公司的净利润8910万元，比去年同期增长54%，对应的每股收益是0.17元，光大证券表示略低于其于7月发布的《中期业绩预测》中对阳光股份(行情 论坛 资讯)中期业绩预测。
据光大证券了解，在营业收入增长165%，毛利率只略下降1.44个百分点情况下，净利润的增长幅度却只有69%，其主要原因是，受上半年股票市场大幅下跌影响，公司持有的交易性金融资产产生负的公允价值变动5700万元，另外，公司增加了土地增值税预交金额。
光大证券指出，公司在08年上半年获得了控股股东GIC的子公司recosiachina收购的天津家世界的运营管理权，并将进一步获得部分物业剩余股权。这一系列计划的实施，使公司在商业地产业务上的扩张获得了跨域式的发展机遇，后续控股股权收购上需要阳光股份(行情 论坛 资讯)更多的资金投入，可能会借助增发等再融资方式，我们预计该项收购的最终完成可能会持续较长时间，因此短期内对公司业绩提升作用有限。
光大证券认为公司下半年的营业收入实现将面临较大压力，公司只有采取更为积极的营销措施才能确保营业收入保持较好的增长幅度。光大证券预测09年营业收入增幅将高于08年，08=09年每股收益为0.62元、0.76元，09年业绩比原先下调8.4%。
光大证券对公司每股NAV的评估值为10.55元，比之前的每股NAV下调了0.31元/股，目前股价相对其有41%的折让，这个股价折让水平在A股公司区域型中小公司中属于中等偏高水平，从绝对估值上已有一定吸引力。基于光大证券对公司未来商业地产业务前景的看好，仍维持对公司的“增持”评级，目标价为9.3元，对应08-09年的PE分别为15、12倍。
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