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老道谈巴菲特的投资理念（很诚恳的）
源自：理财 时间：2007-12-19 1:12:00
 
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我个人不太认同把巴菲特的安全边际和伟大公司的挖掘两者独立开来进行对比。或者我反对所谓的伟大公司和安全边际两者谁更是巴菲特理念的核心的做法。我个人认为，巴菲特能够获得超额的收益，并非来自于两者谁更重要，而是两者相辅相成的。或者说巴菲特之所以比他的老师格雷厄姆的安全边际理论和单纯的投资伟大的公司都要收益高，是因为他在选择公司上用的是投资伟大公司的理念，但是在投资的时间点上采用的是安全边际理论，两者单纯用哪一种都会使得收益低于巴菲特的收益。应该说巴菲特的超额收益是来自于伟大公司理论和安全边际理论结合在一起产生的化学效应。而并非由哪一种单纯的理念来主导，来使得巴菲特的收益率高。安全边际可以是你买到便宜的好的公司，这要辅以足够的耐性，伟大的公司是让你可以抵挡住经济周期的低潮，并且能够在世道好的时候获得超额收益，也就是说为什么表格里面巴菲特的收益率虽然不能总是保持高速增长但是却高于市场的表现，稳定性也更加好的原因，这要辅以足够的眼光。并非单纯哪个理念拿出来会比另外一个理念好。

    从这个收益率的表格也可以看出，实际上，大多数时候，巴菲特在每次市场低迷的时候，波动并不大，但是在来年市场收益好的时候，巴菲特的收益率却超出市场表现很多。我个人认为，每次低迷的时候，使得巴菲特的收益率并没有多少降低是伟大公司对于市场经济周期抵御能力的体现。而且由于巴菲特的资金源源不绝，所以，可以看出，每次市场低潮，都让巴菲特拥有了低价买入伟大公司的机会。所以，在市场好的时候，他的收益率又超出了市场很多。这就是安全边际的好处。无论牛熊市都是巴菲特的朋友。

    安全边际对于巴菲特来说就是纪律，除非遇到伟大的公司，否则会估值高过价值一定限度就会毫不犹豫的抛出。当然，伟大的公司并不是没有界限的持有，但是比一般公司的价值超越的估值界限要更高，比如一般好公司是超过五倍抛，伟大的公司起码应该是超过估值的十倍。而伟大的公司也是通过安全边际进入之后，不断的深入了解才进行确定的。公司通过时间来向股东验证它的伟大。

道听途说
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