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金融时报:理性看待调整 A股将迎来辉煌明天
源自：信息汇集 时间：2008-7-7 8:45:08

　　中国股市从非全流通市场向全流通市场转轨过程中，定价体系也将经历一次从非理性定价向理性定价体系转轨的过程。由于股权长期割裂，中国股市的股价也形成了让成熟市场很难理解的同股不同价的二元结构??非流通股与流通股执行两种完全不同的定价体系，价格落差巨大。在非流通市场，股权转让中的股票价格基本执行的是净资产定价法。而在流通市场，市场独特的封闭性，则让中国A股市场拥有了远高于成熟市场的市盈率水平，定价体系也基本按照盘子大小和供求状况来构建，并且投资者已习惯并认同此种非理性定价体系。然而，随着全流通时代的到来，原有非理性定价体系开始遭遇挑战，价格防线开始崩溃，成熟市场的理性定价体系开始逐渐浮现，并占据上风。在这样一个定价体系转型过程中，投资者遇到的最大问题就是对既有习惯和认知的改变。投资者不希望原有定价体系遭到破坏，也不适应、不接受新的定价体系。因此，在大调整到来后，投资者一方面期待政策救市，以便维护原有价格体系，一方面对股市重新走牛充满幻想，希望股价重回非理性定价时代。然而，定价体系的转轨虽不会一蹴而就，但却是中国资本市场发展的大趋势，因此，面对市场发生的深刻变化，面对解禁股与流通股之间价格巨大落差不断弥合带来的股市调整，投资者必须学会适应。
　　在从非全流通市场向全流通市场转型、从非理性定价向理性定价体系转轨过程中，中国证券市场自身也将完成从新兴市场向成熟市场的转轨。只有18年历史的中国股市，大起大落、投机风盛，基础制度不健全、风险对冲机制不完善、机构投资者发展不充分和投资理念不成熟等新兴市场的特征非常明显。而要让中国证券市场转轨为成熟市场，股市全流通过程是一个契机。全流通之于中国股市是一个脱胎换骨的过程，也是中国股市变身成熟市场必须迈出的一步。现在，随着大小非的不断解禁和股市的深幅调整，有关方面日益重视制度救市，比如，日前12部委联手规范上市公司，就显示出有关方面抓紧完善相关制度和机制、打好股市基础的信心和决心；同时，建立以市场主体约束为主导的市场化监管机制、减少行政审批也已经成为证监会推进证券市场发展的大方向,监管者的监管方式正在转型。此外，为了中国资本市场能拥有海纳百川的市场容量，近来IPO步伐从未停止，中国建筑、光大证券、南车股份等大盘股不断加盟IPO新军。与此同时，中国证监会正全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放，合资券商、合资基金、产权基金等继续着破冰之旅，中国资本市场与国际接轨的步伐正不断加快，新兴市场向成熟市场的转轨趋势已不可逆转。
　　中国股市近期的深幅调整是中国股市转型过程中难以避免的阵痛，是中国股市发展史上难以逾越的一次"凤凰涅?"。尽管这样的阵痛，对市场参与各方都异常痛苦，但补完这一课，顺利度过转型期，中国股市将会迎来辉煌的明天。毕竟，大国的崛起必须有与其经济体量相称的大国资本市场的崛起，因此，今天中国资本市场的转型正是在为未来的崛起积蓄爆发的能量。
　　
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