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如何正确投资末日轮——以中化CWB1为例

源自：股天下时间：2008-7-3 9:11:13

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通常将存续期不到2个月的权证称为“末日轮”。理论上，在其他条件不变的前提下，随着存续期的缩短，权证的时间价值逐渐消耗，其实际杠杆比率逐渐增大，杠杆效应逐渐增强。在香港的权证市场，末日轮的高杠杆性是吸引投资者的主要原因之一。

目前，作为末日轮的中化CWB1（580011）即将进入行权期，该权证将于最后交易日2007年12月10日下午15:00后终止交易，并于12月11日进入行权期。中化CWB1的行权期间，是从2

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007年12月11日至12月17日内5个交易日的正常交易时间。中化CWB1的行权价格已经于2007年6月6日从初始行权价格6.58元经分红除息后调整为最新的行权价格6.52元。权证行权期间，持有1份中化CWB1的投资者可以通过行权以6.52元的价格的购买1份中化国际(行情论坛资讯)（600500）股票。

　　投资者参与末日轮，除关注标的证券走势外，还需特别注意以下四个投资要点：

　　首先，分清最后交易日和行权终止日是两个不同的概念。以中化CWB1为例，其最后交易日为2007年12月10日（星期一），从2007年12月11日（星期二）起停止交易。行权起始日为2007年12月11日，行权终止日为2007年12月17日，在行权终止日后仍未行权的权证将被注销。

　　其次，在进入行权期之前，明确是否存在短期融资风险。目前所有的认购权证均为证券结算型，投资者需额外投入资金参与行权。以中化CWB1为例，若投资者持有1000份中化CWB1，必须在账户中准备好6520元（行权价6.52元×1000份）的可用资金，以及一定数量的股票过户费及佣金等费用，然后在交易软件中进行以下操作：“买入”（委托方向）——“582011”（行权代码）——“1000”（数量），成功行权获得的股份可以在次一交易日上市交易。那么，权证持有人，尤其是习惯满仓操作的投资者，一定要在进入行权期之前明确是否存在短期融资风险，如果行权期间不能准备充足的行权资金，则可以考虑在最后交易日收盘前卖掉全部或部分权证。

　　第三，关注溢价率指标，尤其是即将到期的末日轮。溢价率表示以当前价格买入权证并持有到期，正股需要向有利的方向变动多少幅度，才可以不盈不亏。相同条款下，溢价率越高，说明权证价格越高，反之亦然，负溢价则表明权证价格被低估。对于存续期较长的权证，由于权证时间价值的存在，溢价率高低与其相对估值水平高低并没有必然联系，而对于即将到期的末日轮，权证的时间价值已逐渐消耗，此时应重点关注溢价率指标。高溢价率的末日轮一般是毫无价值的权证，比如之前到期的中集ZYP1，到期前溢价率依然高达70％。同时，投资者还可以关注负溢价权证所带来的投资机会。截至12月6日收盘数据，中化CWB1的溢价率为-4.45%，意味着此时通过购买权证再行权的方式获取中化国际(行情论坛资讯)，与直接购买中化国际(行情论坛资讯)相比，要节约4.45%的成本（未考虑股票过户费及佣金等费用）。因此，若持有中化国际(行情论坛资讯)（600500）的投资者，可以卖出中化国际(行情论坛资讯)正股，买入相应数量的中化CWB1，到期行权，即成功实现套利。而未持有中化国际(行情论坛资讯)正股的投资者，若认为中化国际(行情论坛资讯)正股价格在中化认股权证到期行权后下跌幅度不会超过4.45%，也可以买入或继续持有中化CWB1，等待权证行权后取得负溢价所带来的收益。

　　最后，在行权期间，对具有行权价值的权证不要忘记行权，对不具有行权价值的权证不要误行权。例如，行权期间中化CWB1的持有人一定要及时行权，以6.52元/股的价格购买中化国际(行情论坛资讯)股票，在行权终止日后未及时行权的权证将被注销，不具有任何价值。

　　尽管末日轮风险很大，但并不是洪水猛兽，只要把握了正股走势，不参与毫无价值的末日轮炒作，末日轮依然可以给投资者带来一定的杠杆投资收益。

　　（中信证券(行情论坛资讯)）

　　2007年12月10日是“中化CWB1”认股权证（简称中化CWB1，代码580011）的最后交易日，作为中化权证一级交易商，中信证券(行情论坛资讯)股份有限公司根据上海证券交易所发布的《权证业务管理暂行办法》和中化CWB1上市公告等相关信息，特别制订此风险揭示函，提醒投资者注意中化CWB1相应的交易和行权风险：

　　一、根据《上海证券交易所权证管理暂行办法》的规定，权证存续期满前5个交易日终止交易。中化CWB1的最后交易日为2007年12月10日（星期一），将于2007年12月11日（星期二）起停止交易。

　　二、中化CWB1的行权期限为5天，为2007年12月11日至12月17日五个交易日。中化CWB1实行实物交割，不能自动行权，投资者必须进行行权申报。

　　三、行权终止日2007年12月17日之后未行权的权证将予以注销，不具有任何价值。

　　四、权证行权的申报数量为1份的整数倍，当日行权申报指令，当日有效，当日可以撤销；当日行权取得的中化国际(行情论坛资讯)（600500）股份，第二个交易日方可卖出。

　　五、中化CWB1的行权比例为1:1，经分红除息调整后的行权价格为6.52元。如果投资者需要行权1000份中化CWB1权证，那么其必须保证其资金账户中有6.52*1000=6520元的可用资金（其中未包括股票过户费及佣金等费用），然后进行以下操作：

　　“买入”（委托方向）——“582011”（行权代码）——“1000”（数量）。

　　免责声明：

　　本风险揭示函系由中信证券(行情论坛资讯)股份有限公司根据上海证券交易所发布的《权证业务管理暂行办法》和中化认股权证上市公告等相关公开信息综合整理，仅供投资者参考，并不能确保这些信息完全准确。投资者在参与权证交易和行权时，请以交易所或权证发行人发布的相关信息为准。

　　“中化CWB1”认股权证（580011）最后交易日特别提示函

　

　　

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