海通证券1日评级一览
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源自：东方财富网
时间：2008-9-1 15:30:03
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海通证券(行情 论坛 资讯)：维持百联股份(行情 论坛 资讯)“增持”评级
海通证券(行情 论坛 资讯)9月1日发布投资报告，针对百联股份(行情 论坛 资讯)（600631.SH）8月30日公布中报，维持该股“增持”评级。
中报显示，上半年公司实现营业收入48.89亿，同比增长15.41%；实现归属于母公司的净利润20529万元，同比增长15.62%，扣除非经常性损益后的净利润同比增幅为16.17%。实现每股收益0.19元，略低于此前海通的预期10%左右；报告内公司每股经营性现金流0.37元，同比增长了31.09%，高于营业收入和净利润的增幅；ROE为4.00%，比去年同期减少了0.78个百分点。
海通证券(行情 论坛 资讯)表示公司净利润增幅略低于起之前预期的主要原因是，海通对财务费用的预期相对不足，2008年上半年虽然公司资产负债率为53.14%，比年初的55.86%略有下降，但由于33.65亿的短期借款的存在以及利率的上升，公司财务费用本期超过1.3亿，比上期增加9600万元，增加比例为248.54％。我们还观察到，报告期内母公司实现营业收入11.09亿，比去年同期的12.95亿下降了1.86亿，同时营业成本也下降了1.61亿，这主要与母公司的门店南京路上第一百货停业重新装修有关。而且，母公司销售费用和管理费用合计也下降了9000万，因此海通证券(行情 论坛 资讯)认为第一百货老店今年的装修主要影响的是公司的营业收入，但对净利润的影响不太可能超过之前预期的3000万。
海通证券(行情 论坛 资讯)因此调低了对公司2008-09年EPS的预测，并添加了对2010年的预测。对2008年的预测主要采取了分季度预测并加总的方式。海通对公司2008-10年EPS最新的预测为0.401元（之前为0.45元）、0.511元（之前为0.55元）和0.618元。净利润同比增幅分别为24.58%、27.37%和20.82%。海通的预测中未充分考虑建配龙公司2009年之后可能带来的净利润。
海通证券(行情 论坛 资讯)指出，作为上海本地龙头商业企业，公司近100亿的销售规模，超过26%的毛利率水平等均表现出强势百货龙头的优势，但费用比例较高一直是困扰公司盈利水平的重要因素。海通认为，虽然公司利润率取得较大幅度的提升仍尚待时日，但主营业务稳健的增长、拥有的可供出售金融资产对资产增值的贡献（大于每股3元）、拥有的其他未上市的金融资产股权（申银万国、东方证券和上国投等）的增值（大于每股1元，），以及公司拥有的商业物业明显的RNAV价值每股16.71元，让海通证券(行情 论坛 资讯)仍旧维持了对公司“增持”的评级和15元以上的目标价位（给予2008年EPS以25倍以上PE，并加上持有的各类金融资产等对公司资产增值的超过4元的影响）。
海通证券(行情 论坛 资讯)：东方雨虹合理价值区间为19.31-22.72元
东方雨虹（002271.SZ）9月1日网上发行，海通证券(行情 论坛 资讯)发布投资报告指出，公司是一家从北京走向全国的建筑防水材料行业龙头企业，无论从收入规模还是研发能力都居于行业首位。公司近几年销售收入增长较快，市场占有率不断提高，2007年市场占有率为2.49%，比2005年提高1.34个百分点。
海通证券(行情 论坛 资讯)表示，公司主营业务包括防水材料的销售和防水施工业务，这两项业务近三年均保持了50%以上的增速。从市场区域来看，北京是公司传统的优势市场，占销售收入的主要份额，但是近几年上海地区和其它区域市场发展较快。随着募投项目的逐步投产，公司未来将继续保持快速增长的态势。
海通称公司盈利能力较强。公司近几年的毛利率维持在28%左右，公司能够在原材料价格上涨的趋势下维持较高的毛利率证明了公司成本转嫁的能力较强。跟传统建筑材料不同，防水材料的质量和防水施工的水平对于建筑防水效果影响很大，产品和服务的附加值比一般建筑材料高。公司作为行业内品牌和技术优势企业议价能力较高。公司近几年净利润复合增长率在40%左右。
海通还表示，技术创新和一体化服务是公司核心竞争力的体现。公司的防水技术研究所是国内首家省级企业技术中心，研发能力较强。公司是目前国内唯一一家具有集设计、材料、施工和售后服务于一体的防水系统供应商，而国内大多数企业往往只是单一的某类防水材料生产或施工企业。
另外，公司本次募集的大约2.2亿资金主要投向北京和上海的两个防水卷材和涂料生产线的建设和扩建企业技术中心。目前公司产能利用率已经达到极限，募投项目将大大扩张公司现有产能。扩建企业技术中心将进一步加强公司的技术研发优势。
海通证券(行情 论坛 资讯)预测公司08-10年EPS为1.136、1.538和1.888元，根据相对估值法，海通认为公司合理价值区间为19.31-22.72元，建议申购。此外，海通认为公司面临的主要风险因素为未来市场竞争加剧的风险以及房地产市场下行的风险。
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