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消费品业布局高档白酒和肉制品

源自：中信证券时间：2008-8-27 8:15:00

8月正是为四季度投资布局的时刻，关于食品饮料行业内投资的选择，我们的投资理念一是寻找在通胀中能够需要保持稳定、提价保持盈利能力的企业。在这个方面，高档白酒企业给我们做出了表率，泸州老窖(行情论坛资讯)(000568)和五粮液(行情论坛资讯)(000858)分别宣布了提价60元和51元每瓶，表明了企业在高档酒价格的长跑竞争中力争胜出的决心，也显示了企业对市场的信心。

　　第二个投资主题，我们认为是随着CPI的回落，特别是猪肉价格的回调，在这个过程中收益企业的行业，比如肉制品行业，可以成为我们投资的标的。

　　在公司的选择上，我们重点推荐高档白酒、葡萄酒行业以及受益猪价下跌的肉制品行业。建议“买入”贵州茅台(行情论坛资讯)(600519)、泸州老窖(行情论坛资讯)、五粮液(行情论坛资讯)、张裕A(行情论坛资讯)、安琪酵母(行情论坛资讯)(600298)和承德露露(行情论坛资讯)(000848)以及双汇发展(行情论坛资讯)(000895)。

　　白酒葡萄酒持续景气

　　2008年7月，白酒行业实现产量38.82万吨，同比增长15.6%，增速同比下降了6个百分点。2008年前7个月累计实现产量308.69万吨，同比累计增长23%，从统计数据来看，白酒行业销量仍然保持了较快的增长速度。

　　中高档方向调整主导行业的发展。从白酒协会的统计数据来看，高中低档白酒产品的产量和利润结构分别呈现金字塔和倒金字塔型，高档白酒在产量上只占20%，却贡献了行业一半以上的利润。就行业未来的发展来看，高端白酒市场仍然具有高成长性。随着人均收入水平的提高和消费观念的转变，低端白酒的市场空间必然会被进一步挤压，高端白酒仍有较大的市场空间。行业结构和资源配比将进一步向高端产品倾斜。

　　葡萄酒市场在产品结构分布上呈现出“中间大、两头小”的纺锤形，市场逐步向中高端发展，高端的葡萄酒仍然保持了强劲的增长，其中中高端葡萄酒的典型代表———解百纳产品占了这个市场份额的1/3，这也是“解百纳”商标归属问题引起争议的关键所在。

　　啤酒增速缓慢，部分龙头企业结构调整明显，但是竞争激烈带来费用率上升。从单月的增速来看，五月份销量增长0.9％，进入销售旺季后，六月、七月的销量增速分别达到了3.6%和9.8%，这一方面是上半年天气凉爽对啤酒消费的影响，另一方面也反映相对收入增长缓慢的背景下，居民对啤酒消费频率的减少。

　　肉制品业迎来投资时机

　　根据农业部的数据，2008年上半年生猪存栏量4.71亿头，同比增长9.4％；出栏量2.88亿头，同比增长2.1%。随着生猪存栏在生猪补栏和出栏增加的背景下，猪肉价格和生猪收购价格略有回落。

　　2006年生猪采购价格平均为7.15元/公斤，2007年平均为12.66元，而到了2007年底的收购价格达到17-18元/公斤，2008年1-3月份仍然维持在17多元左右，目前价格已经比年初下跌了10％左右，本次生猪价格的下跌是生猪出栏增多，供给量机集中导致的，估计持续时间较长。

　　从每头猪的盈利来看，仍然处于高位，养猪户补栏的积极性较高，随着供给的增加，猪肉价格进入下跌周期。从目前来看，出栏生猪每头的平均盈利宰200元左右，虽然比年初的450元下降，但是仍是处于行业周期的高点。饲养一头母猪年盈利6000元左右，处理行业的较高水平。

　　养猪的效益较好，猪粮比处于历史高位。2007年生猪规模养殖比重为48.4%，比上年增长5个百分点。规模养殖已经成为生猪生产恢复发展的中坚力量。6月份规模养殖户生猪存栏同比增长16.9%，出栏增长17.6%。散养户发展相对稳定，存栏同比增长5.3%，出栏下降4.5%。

　　生猪收购价格下跌，猪肉价格回调，正是投资肉制品行业的好机遇。对于生猪屠宰来说，只能加快周转来增加每头猪的盈利。但是对于低温和高温肉制品行业来说，成本下降，减缓了经营的压力，从目前的情况来看，在肉价下跌后，高温肉制品的税前利润总额恢复到了500元/吨的水平，而低温肉制品的盈利则有原来的600～800元/吨回升至800～1000元/吨。而且随着猪价的持续下跌，盈利能力可望得到很好的维持，目前应该是投资肉制品行业的好时机。

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