【国泰君安】厦门空港(行情 论坛 资讯)：受益资产注入 稳定增长可期

短期看，小三通扩大、周末包机对公司影响不大；长期看，两岸三通对公司的影响中性偏正面。08年中期小三通范围扩大、两岸周末包机启动，短期将增加年旅客吞吐量1%-2%。从长期看，三通对公司影响有利有弊：两岸旅游、探亲政策放松后，两岸来往旅客大幅增加，将给公司带来增量客源；但全面直航后，取道厦门机场转小三通的部分远途旅客存在被分流的风险。我们判断三通对公司的整体影响中性偏正面。

【招商证券】厦门钨业(行情 论坛 资讯):下半年非经营性因素消除

深加工业务将继续保持高速增长：世界范围内节能灯对白炽灯的广泛替代为公司节能灯细钨丝业务的发展提供了极大的机会，但是由于国际经济放缓影响节能灯需求，我们调低08－10 年的产量至130 亿米、170 亿米和200 亿米（原先预期08－10 年产量分别为150 亿米、200 亿米和200 亿米）。此外，09 年公司1000 吨PCV 和铣刀等硬质合金高端产品新增产能的投产，将大幅提升产品结构，提升产品毛利率水平。

【招商证券】鹏博士(行情 论坛 资讯):主营收入大幅增长

公司实现20亿销售收入的难度已经不大，安防业务存在超出预期的可能性。在公司07年收入结构中，下半年收入占比63%，如果2008年延续该比例，按2008上半年安防+电信业务6亿计算，可以计算出全年可以完成电信+安防业务16亿，因此，仅从公司的收入角度分析，公司完成全年20亿的收入问题应该不大。

【广发证券】新华百货(行情 论坛 资讯):下半年利润增速将得到提升

公司上半年公司实现销售收入139327.09万元，其中百货零售业务实现销售收入135047.37万元，同比增长29.20%，归属于母公司股东的净利润6318.97万元，同比增长23.02%。公司销售收入增长较快主要源于公司在一季度进行了大型促销活动。销售收入增长快于净利润增长，主要是由于公司促销活动增多、经营商品结构调整导致营业成本增加导致零售业务毛利率降低了1.46个百分点。公司营业费用率较一季度提升了约2个百分点，主要源于公司进行的装修改造带来的装修费用，但较07年三季度未合并乳业报表后，下降了0.06个百分点，表明公司内部集约管理取得一定效果。

【中信建投】广州国光(行情 论坛 资讯):产品创新能力决定盈利空间

面对原材料价格上涨和人民币升值的压力，公司采取多种手段应对。包括增加贷款来提前购买当年生产所需主要原材料；下半年计划将部分生产转移到广西梧州，以此降低生产成本。公司还采取远期结汇、加大原材料外采比例等措施来降低人民币升值带来的影响。上述措施取得一定效果。但是汇兑损失及原材料价格上涨的影响无法完全冲抵。

【平安证券】孚日股份:平淡过渡期

根据以往历史规律，毛巾行业具有较强的季节性，一般而言，每年的1-2月及5-8月期间为销售淡季，每年的3-4月及9-12月期间为销售旺季。根据历史经验，毛巾系列产品下半年销售比上半年增长10%以上。所以一般而言，公司下半年的业绩会好于上半年。加上2008年8月1日开始出口退税率上调2%或多或少给公司带来一定的增长因素。公司按照2008年1-6月份出口销售额测算，半年将增加税前利润约1500万元左右，从8月1日开始计算，5个月将增加1250万元税前利润。按照25%的综合税率，将增加937.5万元的净利润，折合0.0099元，2008年影响甚微。而根据我们简单的静态分析，出口退税率上调2%将为公司每年增加0.03元每股收益。

【光大证券】银座股份(行情 论坛 资讯):新增门店较多，业绩低于预期

虽然目前尚无法清晰了解公司受行业景气下行的负面影响有多大，但在公司同城分店的发展策略下，新开门店的风险较小，而目前次新店的快速成长为09年后的业绩增长奠定了基础，而随着门店注入预期的逐步明朗，公司业绩有更大空间。

【光大证券】中海发展(行情 论坛 资讯):租船业务能力有待提高

2008年上半年，公司按照25%的税率计缴企业所得税，企业所得税金额达到8.91亿元，同比增长138%；不过，公司注册于浦东新区，又是上海发展国际航运中心的重要一环，未来还是很有可能争取到15%的所得税优惠政策；

瑞贝卡(行情 论坛 资讯)：不确定条件下的确定增长

　　事件：瑞贝卡(行情 论坛 资讯)是世界最大的假发生产企业，主要产品包括工艺发条、化纤发条等、女装假发、教习头、白人假发以及男装头套等。为了让市场更好认识瑞贝卡(行情 论坛 资讯)，近日我们组织机构投资者前往河南许昌，与公司董事长、董事会秘书等高管人员进行了深入交流，并实地考察了公司假发制品的生产情况。交流后我们进一步了解了在国际发制品行业拥有定价权的原因，打消了美国经济衰退对公司业绩影响的担心，并再次深入理解了公司通过多项举措实现在不确定条件下完成30-50%年复合增长率这一确定性增长目标的决心。综合考虑，我们维持对瑞贝卡(行情 论坛 资讯)的“买入”评级。

　　公司在国际发制品行业中拥有绝对的定价权，主要原因在于技术、产品和供货能力三者的综合。公司产品去年上半年涨价25%，下半年涨20%。之前涨价3%的时候与外商谈判了3个多月，提价10%提价的时候谈判时间缩短为1个多月，去年的两次涨价只谈判了几天。另外，公司的定价权还表现在对上游人发制品厂商收购价的控制力上。今年8月1日开始，公司将人发的收购价降低了150元/公斤，降低以后为850元/公斤。从上面我们看到，瑞贝卡(行情 论坛 资讯)在国际发制品行业中拥有绝对的话语权，这主要是由三方面决定的。第一，公司拥有先进的假发生产技术。瑞贝卡(行情 论坛 资讯)拥有技术中心、工程中心、博士后工作站、纤维所、假发选型中心，拥有各项专利150多项，制订和编制了国家发制品行业标准，这些基本条件为公司技术水平的提高提供了基础。第二，公司产品品种最全。瑞贝卡(行情 论坛 资讯)的发制品拥有5大系列4000多个产品，覆盖了不同层次，不同群体的需要。第三，在发制品行业内，瑞贝卡(行情 论坛 资讯)的供货能力最强。公司现有员工10000多人，产量稳居业内第一，强大的供货规模是目前同业无法比拟的。

　　美国经济发展速度对瑞贝卡(行情 论坛 资讯)发制品出口影响有限。第一，瑞贝卡(行情 论坛 资讯)生产的产品作为黑人时尚消费品，因其对假发需求是刚性的。第二，相比而言，假发的绝对价格并不算太高，使用群体可以承受。而瑞贝卡(行情 论坛 资讯)几次提高发制品价格主要是减少了国外进口商、批发商和零售商的利润，对最终消费者而言提价有限。第三，从瑞贝卡(行情 论坛 资讯)公司十几年的国际贸易实践看，美国经济高速增长没有给瑞贝卡(行情 论坛 资讯)发展带来意想不到的收获，而其发展速度放缓也没有给瑞贝卡(行情 论坛 资讯)发展造成困难。所以，假发消费与美国经济没有实质性的关联关系。

　　继续积极开发巩固国际市场，为瑞贝卡(行情 论坛 资讯)产品找到通畅出口。第一，保证北美市场每年有16%的自然增长。第二，欧洲市场的增长目标定位于每年30%。第三，非洲市场作为公司未来的新兴大市场，未来将会成倍增长。根据公司的发展规划，未来5年瑞贝卡(行情 论坛 资讯)发制品的年出口收入为5亿美元。

　　盈利预测与投资建议。出于谨慎的考虑，我们预计公司2008年—2009年EPS将分别达到0.65元、1.05元。综合考虑，我们维持对瑞贝卡(行情 论坛 资讯)的“买入”评级。

　　(海通证券(行情 论坛 资讯))

丽珠集团(行情 论坛 资讯)：医药主业稳步增长 估值偏低

　　丽珠集团(行情 论坛 资讯)半年报主要数据：2008年上半年公司实现营业收入11.09亿元，同比增长36.06％；实现净利润6110万元，同比下降73.71%；每股收益0.20元，每股经营性现金流0.39元，净资产收益率3.38％。公司全面落实营销改革各项举措，使得重点产品销售收入较快增长。三项费用增速为27.53%。公允价值变动加上投资收益为-9929万元，同比减少24599万元。

　　药品收入增速明显加快。上半年收入增速达到36.06％，高于年初的预期。毛利率与去年同期基本持平。消化道产品增加3662万元，同比增长38.13%，促性激素产品增加2459万元，同比增长57.18%；抗微生物产品增加1056万元，同比增长9.34%；中药产品增加7241万元，同比增长10.60%；试剂产品增加1893万元，同比增长38.19%；原料药增加12136万元，同比增长44.82%。血液及造血系统产品减少了1145万元，同比下降59.37%。公司主要收入来自于制剂产品，制剂产品的快速增长帮助公司实现收入快速增长。

　　销售费用增速加快，管理费用控制较好。上半年三项费用合计27340万元，同比增长27.53%，低于收入增速。其中销售费用增加6295万元，同比增长54.86%，公司的营销力度加强，公司今年开始推广吉米沙星和艾普拉唑，这也是公司营销费用增速较快的原因；管理费用增加115万元，同比增长1.30%；财务费用同比下降49.94%。公司在费用控制能力在行业内表现十分突出，我们认为公司未来重点控制费用比例。

　　投资收益拖累公司业绩。公司证券投资收益和公允价值变动收益与上年同期相比减少9929万元。公司截至报告期末持有的交易性金融资产24853万元，持股比较集中，我们认为投资收益的波动性较大，对公司内在价值影响不大。

　　公司未来主业持续增长值得期待。在整个药品市场快速增长的背景下，公司凭借高效的市场营销手段，医院用药将保持快速增长。公司2008年经营计划实现销售收入21亿元，同比增长20%；计划实现经营性净利润3亿元，同比增长接近30%。我们认为在行业向好的背景下，公司主营增长有望超过公司的预期，公司的业绩增长值得期待。

　　投资建议：投资损失直接导致公司业绩下滑，如果剔除投资损失，公司主营贡献EPS0.46元，符合我们的预期，我们预测2008年全年每股收益为0.65元，2009年每股收益为1.05元，目前公司估值低于药业行业的平均水平，维持公司股票“买入”的投资评级。

　　主要不确定性。新产品推广速度，投资损益情况。

　　(海通证券(行情 论坛 资讯))

中国玻纤(行情 论坛 资讯)：规模扩张提升市场控制力

　　1．事件

　　2008年8月12日，中国玻纤(行情 论坛 资讯)发布2008年中报：2008年公司实现营业收入20.49亿元，同比增长43.86%；实现营业利润4.69亿元，同比增长83.39%；实现净利润15,297.35万元，同比增长70.32%。每股收益0.3579元。

　　2．我们的分析与判断

　　生产规模的扩大和销售的增加是公司收入增加的主要因素。公司2007年8月在浙江桐乡投资建设的年产14万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线项目和在成都建设的年产4万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线及关键设备进口项目已分别于2008年3月、2008年1月顺利投产。使公司玻纤产品的年生产能力超过70万吨。玻纤产销量的增加，使公司上半年玻璃纤维收入达到20.20亿元，同比增长46.28%，为公司营业收入增长43.86%奠定了坚实的基础。从收入的区域构成来看，公司国内收入与国外收入分别为8.19亿元、12.29亿元，基本上形成2比3的比例，分别同比增长5.49%和89.90%，国外风力发电、船舶、汽车、建筑始终是玻纤产品的热门应用领域，国外销售较国内销售增幅增加了84.31个百分点。

　　玻纤产品毛利率的增加提高了公司的盈利能力。2008年上半年，受能源价格上涨的不利因素的影响，公司玻璃纤维成本有所上升。上半年，玻璃纤维成本同比增长37.03%，但上半年公司产能扩张幅度较大，规模效益有所释放，使同期收入的增幅达到46.28%，超过成本增幅达9.25个百分点，致使玻璃纤维毛利率达到35.27%，同比增长4.37个百分点。并使公司综合毛利率达到35.04%。公司综合毛利率的提高带动公司盈利能力的上升。公司营业利润及归属于上市公司净利润分别增长了83.39%和70.32%。

　　我们认为：公司产能规模将进一步扩大。公司2008年1月在浙江桐乡投资建设的年产14万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线项目和在成都建设的年产6万吨中碱玻纤池窑拉丝生产线项目已于2008年7月先后顺利投产。期中，浙江桐乡年产14万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线项目的投产，标志着桐乡年产60万吨玻纤生产基地即将建成。

　　公司控股子公司巨石集团有限公司，注册资本18,620.81万美元，公司出资占其注册资本的51%。该公司主营玻璃纤维、复合材料产品的制造与销售，资产总额778,961.74万元，2007年实现净利润59,880.78万元。是中国玻纤(行情 论坛 资讯)最主要的利润来源，占到其净利润的90%以上。随着全球经济一体化和我国工业化、城镇化进程的深入及新农村建设的快速发展，玻纤产品的国内外市场需求仍趋旺盛。为此，公司拟通过换股吸收合并巨石集团有限公司，扩大中国玻纤(行情 论坛 资讯)的盈利规模。目前，换股吸收合并的相关材料已报送至中国证券监督管理委员会、国务院国有资产监督管理委员会、商务部，待核准/批准实施。最新公告显示，公司已分别于2008年2月26日和6月24日取得国务院国有资产监督管理委员会、商务部的批复，原则同意公司吸收合并巨石集团有限公司的总体方案，中国证监会目前已正式受理公司换股吸收合并的申请材料。未来，公司将围绕巨石集团继续强化主业，继续推进产能扩张，扩大竞争优势。

　　3．投资建议

　　资产注入将成为公司内在价值加速体现的催化剂。我们预计公司2008～2010年间的营业收入分别为：46.49亿元、60.12亿元、75.01亿元；净利润分别为：543.51百万元、910.12百万元、1100.32百万元；对应的EPS分别为：1.272元、2.129元和2.574元。在行业加速整合的背景下，资产注入的影响有可能超出市场预期，为此，我们将公司的投资评级由“谨慎推荐”调高到“推荐”。

　　(银河证券)

中金黄金(行情 论坛 资讯)：五大生产基地 预示未来黄金潜力