□应健中

　　最近，理柏基金研究机构出了一份报告称，今年6月份QFII的A股基金平均跌幅为20.15%，跌幅大于国内股票基金，且今年上半年QFII平均亏损逾42%，这说明QFII在A股暴跌之际并未大举撤出，境外投资者仍然关注着A股市场，等待着波段反弹行情。

　　中国股市近20年的历程，市场的主流主体经历了个人大户、机构、基金、QFII等几个阶段。在股市的跌宕起伏之中，往往在操作中个人看机构、机构看基金、基金看QFII，那么QFII看谁呢？还是看个人投资者的行为，看所谓的市场人气。在这几年中，自从QFII入市之后，大家对QFII的一举一动颇为关注，甚至QFII的举动在市场中往往被神化。这是由于：第一，QFII的数额巨大，每新批一家新的QFII，都是以美元为单位的，即便美元已经跌得一塌糊涂，但美元金额换算成人民币，仍是相当不小的金额，国内很少能有单个基金与之相比；第二，QFII的操作理念新颖、老到，并且三年前上证指数跌至千点之时果断抄底的战绩，独特的市场判断以及专业化的资产管理，给市场留下了极深刻的印象；第三，在近30年中，QFII曾经在香港和台湾等股市呼风唤雨，营造过一波波波澜壮阔的大行情；第四，QFII只是在明处的境外投资者，是经过审批并且有严格的额度管理的投资者，而更多的则是在QFII背后的以各种明目进入市场的所谓“热钱”，而这部分热钱来无影、去无踪。种种这些因素导致了人们对QFII的膜拜。

　　然而，即便是如此老到的机构投资者最终也会悉数套牢，如果我们关注一下所有机构投资者的战绩，无论是私募基金、公募基金、券商自营、QFII等等，大家的资产都在缩水，只不过是缩水的程度不一样而已，即便缩水程度不一样，也相差不了多少，这就充分证明了，在这半年时间中，所有人都赶上了全球性乃至全局性的资产缩水，任何国家和任何人都不能幸免，您逃得过这一关，未必能迈过下一个坎。在这样一个全球性和全局性资产缩水的经济背景中，保存实力就成了一种相当重要的操作策略了。

　　QFII的悉数被套只是个静态的概念，从一个月、三个月、六个月看，资产出现了负数，但如果从一年、三年、六年看就未必了。QFII持有人的理念和结构与国内基金持有人有着极大的差别，国内的基金持有人还是用做股票的短线思路来持有基金，只要市场一回暖，基金净值走高，赎回的人就多了，大伙儿都希望今日种下的种子，明日就长出庄稼来，而QFII持有人对投资的理解和对时间的要求，都要宽松得多。

　　其实，QFII在国际资本市场上也不是所向无敌的，在这一、两年中，由于次贷危机、油价暴涨和全球性的通胀，操作QFII的机构在国际资本市场上损兵折将赔得也很厉害，而中国股市未必是赔得最厉害的一个市场。所以也没必要把QFII看得神乎其神。现在要关注的是QFII套牢后怎么办？忍痛割肉、腰斩一半挥刀出局，这好像是不可能的事，既然有额度的QFII资金和无法计数的热钱、借着人民币持续升值的东风、不远万里来到中国，那就是要来图利的，而且在前两年的大行情中，获利相当不错。由于QFII和热钱已经在中国股市安营扎寨，就是准备大干一场的，而现在QFII深套，金额也不是太大，一旦这批资金再度活跃，那下一波行情就更加波澜壮阔了，等这批资金最终获利出局时，那现在进去的人能赚多少？这笔账想必大家都会算的。