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供求为本央行证监会数量型调控不期而遇

源自：21世纪经济报道时间：2008-4-24 3:20:00

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　　本报记者王大军
　　4月20日晚，证监会紧急出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，市场盼来了期待已久的利好性政策。
　　“市场曾一度预期政府调整印花税，但是事实上，政府一直在使用供求关系这种更为市场化的手段来调控市场，或许，我们应该习惯管理层的这种思维。”一位市场人士认为。
　　今年以来，证监会突然加快了基金和券商集合理财产品的审批，目前待审批的QFII额度申请总额已超过去年外汇局新增的200亿美元投资额度。
　　而面对来势汹汹的通胀，为进一步锁定市场流动性，央行也同样采取了数量型调控政策来应对流动性风险。本月25日起，存款类金融机构人民币存款准备金率将上调0.5个百分点。这是央行今年第三次上调法定准备金率。
　　数量型调控
　　“证监会一直在采取数量型的调控来试图改变市场的运行趋势，这比调整印花税等措施更具有市场化的特征。”联讯证券投资研究中心王大林认为。
　　截至目前，2008年证监会放行了44只新基金。而去年全年一共才有38只新基金获批发行。并且，股票型和混合型等偏股基金在新批基金中的占比逐月递增。
　　2008年一季度，监管部门突然加快集合理财产品的审批速度，共有6只产品获批。而在2007年，券商一共只推出广发4号等5只集合理财产品。
　　今年1月份，证监会发布《证券公司资产管理业务实施细则(暂行)》(征求意见稿)。这被业内人士认为标志着证券公司定向资产管理业务即将正式启动。
　　另外，自合格境外机构投资者(QFII)额度扩大至300亿美元之后，获批总额已突破100亿美元，而目前获批的QFII额度已达102.95亿美元。
　　4月20日晚间，证监会出台了“限制大小非解禁”的《指导意见》，使得市场再次感受到了管理层“密切关注”股市的一次表态。
　　回顾本轮A股市场的暴跌，根源就在于股票资金供求完全失衡导致的市场流动性预期逆转。“这从本质上来说，也是管理层对股市的一次数量型调控。”一位市场人士认为。
　　另一方面，有研究部门预计，央行此次将会冻结2000亿元左右的资金。
　　股市的两大关键部门同时祭出了“数量型调控”的大旗。
　　投资者信心有待恢复
　　但投资者对政策面变化的适应性并未跟上。就在这些政策不断出台之际，指数不断下挫。
　　“实际上上调法定准备金率早在市场的预期之内，对股市的影响也很小，总体来看，央行的数量型调控的对冲作用大于回收流动性的作用，首先对此做出反应的应该是债市和银行间利率。”东方证券张杨说，宏观的流动性最重要的还是投资者对市场的信心。
　　南京证券张文刚认为，由于股票市场低迷，大量资金回流到银行系统。但相对较低的利率水平难以抵挡以股票市场为代表的投资收益的吸引。投资市场一旦出现好转，这些资金很有可能重新进入投资领域。
　　根据行业分析师的研究报告，上调存款准备金率0.5个百分点对银行的利润影响幅度大致在2%以下。分析人士认为，存款准备金率与加息有很大区别，其上调只是收缩资金，对企业的财务费用影响并不大，市场与投资者反应过激。
　　与此同时，对于证监会连续批发新基金所带来的利好，投资者也没反应过来。
　　“这对股市来说是一个积极信号，也许新基金的大量放行并不意味着绝对显著的资金增量，但管理层的意图却已明白无误，这也可以视为是一种更为市场化的管理。”王大林认为。
　　但有私募基金人士对记者表示，管理层可能对基金抱有过高的期许。
　　尽管如此，“新发行基金的铺底行为还是可以为市场积聚一定程度的人气。”王大林认为，或许，开放更多的激进型风险偏好较大的资金入市，对股市的反转会起到很大的作用，如对冲基金、私人股权基金、激进型的QFII等等。
　　“在A股没有做空机制的情况下，投资者仍可以利用新华富时A50或者是H股与A股的联动性来做对冲交易。”分析人士认为。
　　虽然“限制大小非解禁”的规定出台后，市场仍有不同意见，但是，也有券商人士认为，“规定提高了大小非减持的成本，这是非常积极的一面，很大程度上提振了投资者的信心。也等于给了市场一个明确的预期，政府是有所作为的。”
　　市场也对此做出了反应。上证指数在经历了4月21日的高开低走之后，于4月22日触底反弹，尾盘在北京银行(601169.SH)等中小盘银行股的带领下，直线上扬，一路飙升150点，4月23日，上证指数更是大涨130.54点，成交量也明显放大。

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