二季度投资前瞻：新老基金皆可选
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源自： 股天下
时间：2008-4-22 4:04:00
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只要我们昂起不屈的头颅，就没有战胜不了的困难。天佑中华，多难兴邦！
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德胜基金研究中心首席分析师江赛春
在股票市场的反复大幅震荡下，最近基金的表现也难有亮色。虽然下跌充分，但从近期对基金策略的观察来看，基金普遍采取了持仓观望的谨慎策略。对于基金投资者来说，心灰意冷可以概括许多人的心态，一段时间以来基金不再能唤起投资者的投资热情。持续数月的基金净值下跌仍然让人心有余悸，多看少动也成了保守但却最稳妥的选择。
但正如我们在近期组合基金投资策略中提出的，悲观气氛达到顶点时，也正适时需要关注可能出现的转机。对于积极的投资者，不妨关注老基金中可能出现的阶段性投资机会；而对于更偏保守的投资者，近期密集发行的新基金也可以作为投资对象。
否极泰来？过度下跌后可能迎来转机
股票市场的基本格局目前仍然不甚乐观。在跌势已成的情况下，要扭转趋势并不容易，因为压制性的因素短期内不会有实质性的改观。在决定股市走势的诸多因素中，基本面和制度面因素最为重要。本轮下跌以平安再融资为代表的制度性因素起始，但到调整后期，对基本面下滑的忧虑已渐成主导。
但从短期趋势来看，在过度下跌后，随着正面因素的逐渐累积，二季度股市迎来转机的可能性正在加大。
基本面极度恶化的预期将会有所缓解：4月上市公司一季报的业绩增长陆续发布，虽然强劲的业绩增长早在机构投资者预期之中，但这对缓解普通投资者的恐慌情绪能起到较好作用。对宏观数据的担忧弥漫在机构投资者中一季度看起来并不十分乐观。而二三季度的经济情况则是决定股市是否已经调整到位的重要指标。
政策面正面因素累积：对于政府是否应“救市”的讨论在股市暴跌至3300点时骤然升温，这不是偶然的。政府是否“救市”虽未有定论，但管理层对于保持股市稳定的愿望越来越急切。事实上多种可能的支持政策已经在悄悄实施，如加速新基金发行、各级官员不断升级的对股市的政策评论、实质上暂停再融资等等；而明确的所谓“救市”政策，如印花税调整、控制大小非解禁也的确在政策的可选范围内，目前只是相机决策的问题。我们的看法是政策面能做的未必能够改变大趋势，但是正面因素的累积支持过度下跌后的反弹则是可能的。
新基金不断发行的累积效应将会显现。截至目前，今年以来，证监会放行的新基金数已超过去年全年。一方面是部分蓝筹下跌充分，已经有了可投资的空间；二是新基金在二季度进入建仓期，这将会对基金重仓蓝筹板块产生正面作用。而蓝筹的企稳回升对于稳定整个市场意义重大。
从外围市场来看，多数相关市场已经先于A股企稳。如与A股关系密切的港股从底部已经有显著的回升。
我们一直认为，各方面正面因素的逐渐积累和互相配合是A股市场发生转机的必要条件。从以上这些因素来看，我们认为A股在暴跌之后有可能迎来转机，4月股市应是震荡企稳格局，二季度也很可能会出现阶段性的投资机会。
但是从策略判断上来说，这种可能的转机尚不意味着转折就此出现。现在看来阶段性复苏的可能性较大，即在正面因素的支持下对前期过度下跌的修复，在上涨-下跌的震荡中出现结构性的行情。而更长期的大局仍有诸多不确定性。同时投资者信心仍十分脆弱，因此仍将有反复震荡的过程。
二季度偏股基金可能有何种投资机会？
如果从这个角度出发，二季度偏股基金可能有两类投资机会，适合于不同类型的投资者。
一是对于投资倾向积极的投资者，可以适当加大对老基金的投资比重。在老基金中，改变以轻仓、配置灵活为线索的抗跌基金路线，关注仓位较高、但仍有较好抗跌表现的基金。这些基金以结构调整应对市场下跌，虽然在持续下跌阶段一直显得较为被动，但在投资环境略为转好时，对投资机会的把握能力又会更强。如果出现阶段性的投资机会，这些基金有可能表现较好。
对于老基金的投资机会，我们在之前的组合基金投资策略分析中已有所提及；而更好的时机则是在基金一季报公布后重点分析各基金策略上的相机调整。
二是对市场震荡仍然缺乏信心的投资者，不妨可以关注投资能力较强的新基金。本周仍在发行的新基金高达16只。看似数量太多增大了选择的烦恼，但选择新基金实质上并不困难。
新基金：应关注实质重于概念
08年2月以来新基金加速发行的态势前所未有。今年以来证监会已批准发行41只基金，超过去年全年新发总数。其中股票型和混合型基金26只，债券型基金14只，QDII基金1只。加上QDII，股票型和混合型基金共占了新批基金的65%。
在市场低迷的情况下新基金密集发行对基金销售是很大的考验，各基金也使出了浑身解数，新基金在产品设计上也不断有所创新。但对于潜在的投资者来说，关注新基金仍然是实质重于概念，对管理人和公司因素的关注大于对产品本身。从这个角度出发，我们对近期发行的三只有代表性的各类型基金做一简要点评。
兴业社会责任：选股视角新颖
兴业社会责任基金提出了“社会责任投资”这种概念。社会责任投资是近几十年在发达市场上发展起来的一种投资理念，基金在追求回报的同时，也要讲社会责任。兴业社会责任股票型基金是国内第一只以此为投资理念的基金。这种投资理念较为新颖，但在目前A股市场上不会有实质性的策略创新；决定基金业绩潜力的仍然是管理团队。兴业基金在此方面的优势强于其产品概念。
兴业公司成立时间不长，属于中小型基金公司。旗下基金数量不多，仅有四只，但多数基金产品的过往业绩都比较优秀。尤其是此次调整以来，兴业趋势、兴业全球这两只偏股基金都表现出较强的抗跌性；在仓位策略和配置策略上都显示出应对市场的灵活性。应该说长期策略的稳健已经成为兴业基金运作的一个特点，这也是比较能让投资人放心的。相对不利的方面是，兴业社会责任拟任基金经理在固定收益品种方面的投资经验强于权益类投资，其投资经验还有待于逐步积累。
上投摩根双核平衡：更偏股票的配置混合型基金
上投摩根基金公司最近获批的配置混合型基金上投双核平衡。其股票投资比例为40%-70%，债券及其它短期金融工具比例为25%-55%。
上投摩根双核平衡尚未正式发行。但从该基金的产品简要介绍上可以看到该基金的运作思路和上投摩根旗下的上投双息平衡十分接近，只是略为收窄了股债配置比例的变动范围(上投双息基金股票投资比例为基金总资产的20%-75%，债券为20%-75%)，更偏向股票投资。两只基金的基金经理也为同一人，因此在股票投资思路上应十分接近。
上投双息是配置混合型基金中长期表现较好的基金之一。上投双核平衡基金基于同样的投资理念，也可作为配置混合基金投资备选。
华宝兴业海外中国成长基金：新一批QDII基金？
华宝兴业海外中国基金是首批QDII基金出海遭遇挫折后第一只发行的QDII基金。在投资策略上该基金和以往的QDII基金没有什么大的差别，仍然以中国概念的上市公司为投资主题。从策略上看仍以配置+选股为主。这种投资理念的优劣在以往的QDII基金上已经有较多的体现，如与中国市场的相关性较高，风险分散能力不足等。在产品设计上，华宝兴业海外中国没有体现出显著的不同。
但更多投资者对于新发QDII基金的期待是能否吸取早前同类基金的投资失误；另一方面则是QDII基金是否可以在海外市场“抄底”。从这两方面来看，新QDII基金有一定优势，港股投资环境改善有利于QDII基金投资；同时华宝兴业公司的合资背景和一贯稳健的风格也有利于该基金的运作。但在建仓时机和步骤上，对于新QDII基金也是一个考验，同时主要投资于美元资产仍有较大的汇率风险。总体来说我们认为QDII基金投资价值仍不充分，但在QDII基金中华宝海外则是值得关注的。
附表：本周正在发行的新基金简评基金代码基金名称基金类型基金管理公司基金经理发行时间可投资性简要点评产品简介550003信诚盛世蓝筹股票型信诚基金岳爱民4月10日至5-9较好从信诚基金公司产品线的结构来看，目前旗下两只基金都是股票投资方向的，且业绩排名较为靠前，其股票投资管理能力也正是公司的比较优势所在。信诚盛世蓝筹未来的业绩如何还是值得期待的。基金投资重点为蓝筹类上市公司股票，80%以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容。519668银河竞争优势成长股票型银河基金李昇3月31日至4-30较好基金管理人实力中等，旗下管理有7只基金，银河稳健等基金都有不错收益率。基金经理从业时间较长，管理的基金银丰(行情 论坛 资讯)也有很好的表现。本基金的投资思路较好，主要从基本素质、行业地位、竞争优势、财务状况以及增长潜力等因素对企业进行分析。银河竞争优势基金是一只股票型基金，股票资产占基金资产60－95%，债券、现金等占基金资产5%-40%。该基金采用“自下而上”的策略，以企业可持续的竞争优势分析为核心，精选具持续竞争优势和成长性的优质上市公司，在合理估值的基础上进行投资。340007兴业社会责任股票型兴业基金刘兆洋3月28日至4-25较好兴业公司成立时间不长，属于中小型基金公司。旗下基金数量不多仅有四只，但多只基金产品的过往业绩都比较优秀。此次调整中旗下基金都表现出较强的抗跌性；在仓位策略和配置策略上都显示出应对市场的灵活性。长期稳健已经成为兴业基金运作的一个特点，这也是比较能让投资人放心的。兴业社会责任股票型基金是国内第一只以社会责任为投资理念的基金。该基金的选股角度较为新颖。在个股的选择上较为严格，股票投资比例为65%——95%，属于高风险高收益品种。040009/040010华安稳定收益A、B债券型华安基金贺涛3月25日至4-25较好华安基金公司是国内首批成立的基金管理公司之一。旗下基金品种较为齐全，以偏股基金居多，从基金的收益来看，多数处于中等偏上的位置。该基金拟任基金经理主要从事债券研究，固定收益类投资经验较为丰富。华安稳定收益债券基金主要以债券投资策略为主，同时辅以新股申购策略。该基金预期的风险水平和预期收益率低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。580003东吴行业轮动股票型东吴基金庞良永3月17日至4-17较好东吴基金在今年的调整行情中表现突出，旗下东吴双动力基金今年一季度基金业绩排名占据榜首。东吴行业轮动基金计划运做中采取的“东吴行业轮动识别模型”投资理念已在东吴旗下基金实际运作中取得一定绩效，在众多新发基金中相对具有竞争优势。东吴行业轮动股票型基金主要以行业轮动为投资策略，利用“东吴行业轮动识别模型”，从行业利润增长趋势和行业动态估值水平两个维度前瞻性地把握市场行业轮动趋势，并在此基础上选出具有成长优势、估值优势和竞争优势的股票进行战略建仓。80002长盛创新先锋灵活配置配置混合型长盛基金邓永明、肖强4月1日至5-16中长盛创新先锋基金是长盛基金旗下第10只公募基金,聚焦创新、政策导向和灵活配置是其最大特点。该基金的成立丰富了长盛基金公司的产品线，但从该公司旗下基金的过往业绩来看，投研团队的运作水平并没有突出表现。该基金资产配置比例范围空间大:股票投资可占基金资产的30%-80%,债券投资占基金资产的15%-65%。创新先锋可以灵活的配置成股票或偏债券型基金,“进可攻、退可守”,灵活应对市场调整风险。400007东方策略成长股票型东方基金付勇、于鑫4月15日至5-16中东方策略成长基金是东方基金即将发行的第四只基金。该基金成立后将采取稳健的投资策略。东方基金公司规模不大，旗下基金数量较少，长时间基金业绩水平处于中等偏下。新基金成立后业绩如何有待观察。该基金是一只进行主动投资的股票型基金，重点投资受益于国家发展战略并具有成长潜力的上市公司，在投资策略上，该基金的投资策略兼顾了成长性与策略性的有机结合。410004/410005华富收益增强A、B债券型华富基金吴圣涛4月16日至5-15中华富收益增强债券型基金是今年以来发行的第9只债券型基金。华富旗下产品业绩水平多数处于偏下的位置，并无固定收益类产品。作为该公司第一只债券类基金，其未来的业绩如何有待证明。该基金主要投资于固定收益类资产，其股票投资仅限于参与新股申购和可转债转股获得股票，不从二级市场购买股票或权证，以保证在提升基金收益的同时最大限度降低风险。320006诺安灵活配置配置混合型诺安基金林健标4月15日至5-16中诺安基金公司旗下的偏股基金曾在2007年创下过辉煌的业绩，但在此次市场大幅调整中下滑明显，策略上有一定问题。对于新成立的这只混合型基金，建议时刻留意其股票等风险投资的策略调整动向。诺安灵活配置基金是一只资产配置灵活、攻守兼备的产品。据了解,该基金的股票投资比例为30%-80%。资产配置的灵活设计给了基金经理较大的自由空间213007宝盈增强收益债券型宝盈基金刘丰元4月11日至5-12中该基金是宝盈基金旗下第一只固定收益类基金产品。也使宝盈基金旗下产品线更加丰富。宝盈增强收益债券基金80%-95%的资产投资于债券类及其他固定收益类金融工具，还可以用不高于15%的基金资产投资于股票等权益类金融工具，这一特点也给宝盈增强收益债券基金增加了一个获利机会。100029富国天成红利灵活配置配置混合型富国基金于江勇4月8日至5-8中富国天成红利的投资策略倾向于选择相对收益比较安全的股票。富国旗下的基金策略差异较大，业绩分化也较明显。选择红利型投资相对是个亮点。富国天成红利是混合型基金，其中投资股票的比例是80%。基金特点：定期分红，投资收益落袋为安，灵活配置，诉求均衡。560005益民多利债券债券型益民基金郑可成4月8日至5-8中益民基金公司成立时间不长，旗下仅有两只偏股基金和一只货币基金。基金整体的投研实力还有待进一步提高。该基金拟任基金经理科班出身，主要从事固定收益类研究，债券投资经验较为丰富。益民多利债券型基金主要投资固定收益类产品，同时可以主动投资部分二级市场的股票，这对于提高基金的预期收益很有益处。该基金在投资运作的具体策略上设计精细并高度重视投资仓位的风险防范，股票投资比例不超过20％。241001华宝兴业海外中国成长股票型华宝兴业基金Gondard、雷勇3月24日至4-30中新一批QDII基金在投资上有一定的“后发优势”。虽然QDII基金整体上投资预期仍不明确，但在QDII基金中华宝海外值得关注。适合于投资期限较长的投资者。该基金主要投资于在海外上市的中国公司的股票，在全球资本市场分享中国经济增长，追求资本长期增值，投资范围包括股票、固定收益证券、银行存款和法律法规允许的其他投资工具。350005天治创新先锋股票型天治基金余明元3月18日至4-18中天治创新先锋基金是天治基金旗下第五只基金产品，基金经理、投资总监-余明元同时掌管天治核心成长基金。从该公司基金的历史业绩来看并没有太多的过人之处。天治创新先锋基金是一只股票型基金，股票资产配置比例为60%-95%，其中80%以上投资于其所界定的创新先锋型公司，即那些通过差异化和低成本不断创造新价值、追求持续领先优势的上市公司，分享其价值创新带来的高成长收益。
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