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基金十年：显鲶鱼效应促市场活力

源自：中国证券网-上海证券报时间：2008-3-7 3:41:00

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　　巴曙松（研究员，国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师、中国证监会基金评议专家委员会委员点击此处查看全部财经新闻图片
　　如果把中国基金业十年来、特别是近年来快速发展走过的道路，与成熟市场的基金发展相比较的话，最为引人注目的，应当是基金快速发展对于上市公司、相关的金融机构、相关的金融市场的创新推动作用。作为治理最为透明规范、监管法规相对完备的金融机构之一，中国的基金行业以其市场化的运作模式与路径，对中国整个金融市场的发展发挥了积极的推动作用，这一点是很多成熟市场的基金行业所没有或者较少体现出来的行业特征。或者说，在特定的市场条件下，快速发展的基金，成为了中国金融市场上增强总体市场活力的“鲶鱼”。
　　⊙巴曙松
　　基金走进上市公司激发多重效应
　　参与过股权分置改革的人士大概不会否认，如果没有基金行业的快速发展，股权分置改革在启动阶段可能不会如此顺利，在这场史无前例的重要金融改革中，基金公司作为重要的流通股股东，他们的投票往往直接决定了股权分置方案的成败，上市公司在制定方案时将会更加重视基金的作用，基金为基金持有人争取更大的利益，保护了众多中小股东的利益，也为股权分置改革的成功贡献了力量。同时，多数基金公司也成功把握了后股改时代的投资主题，带给了投资者回报。
　　当然，这只是基金走进上市公司的一个渠道而已。优秀的基金公司作为专业投资者，可以跳出企业从更一般化的战略、管理、财务视角分析企业的问题，在股权结构较为分散的企业中，基金公司持股较多时可以发挥积极股东作用，向企业管理层提出经营策略、投融资的建议，进而与优秀企业共同成长。
　　2008年，基金公司专户理财业务正式获准，这为全流通背景下企业完成战略并购提供了一个良好的平台。由于专户投资受到的约束较少，不存在组合仓位上的“双十”规定，同时专户信息的隐秘性也使得收购方可以较为顺利地完成筹码的积累。因此，企业可以通过在基金公司设立专户的形式，指定某一时期在二级市场吸收目标公司一定规模的股票，配合其他手段完成收购，这种模式在国外已经屡见不鲜。对比传统业务，基金公司可以在战略并购中收取高得多的管理费，既实现了一级市场和二级市场的互动，也实现了实体经济与虚拟经济的对接，使得二级市场有可能成为资源整合的平台。
　　基金开始改变中国人的资产结构
　　十年间，基金作为投资理财工具经历了从最初的鲜为人知到近两年的火爆发行，使更多渴望参与投资但又缺乏投资知识或精力的人有机会参与市场。2007年股票型基金平均收益率126.48%，为投资者带来了显著的回报也使更多的投资者由于赚钱效应认识并投资了基金。投资者积极认购、申购基金导致金融机构资金来源的结构发生了比较大的变化，从资金流量账户看，个人可以用到金融投资上的资金总量在2007年的上半年是24万亿，从这些资金的投资方向看，各种金融工具中银行贷款占比34%，较往年有较大下降，而上升最快的是基金，占比达到25%，全社会对股票、基金类资产的偏好，实际上就是居民资产结构调整的过程。
　　基金的大发展壮大了证券市场的规模，正是证券市场有了较为充裕的资金，才逐步提高了企业直接融资的比重，从一定程度上增大了改变了我国的金融市场结构。2007年前10个月国内金融市场的融资总量接近5万亿，股票融资的占比是8.4%，占整个融资的结构比重明显上升。
　　在金融市场发育逐渐成熟的条件下，基金行业的飞跃契合了居民理财需求的爆发。个人投资者持有的基金资产从2004年2季度的46.6%上升到62%，成为基金资产的最大持有人。飞跃之前的中国基金业一直处于产业形成阶段，基金作为创新的金融工具，只是被一部分股民了解和参与，保险公司、财务公司等机构投资者才是基金的投资主体。广大居民的理财意识由于家庭财富偏低、金融产品单调尚未被激发出来。经过多年的市场培育，本轮股市牛市，正好与国内居民财富快速增长、金融体系跨越式改革、金融创新迅速发展的大趋势相结合，大大激发了居民理财的热情。
　　基金改变了投资者的投资习惯甚至生活方式，比如定期定投业务的开展帮助投资者建立了长期投资，不进行短线操作的投资习惯。这也使得基金资金来源更加稳定，一定程度上减少了因为赎回压力带来的对市场的冲击，减轻了市场的波动。　[1]　[2]　[下一页]

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