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别太把累计净值当回事
源自：股天下网 时间：2008-2-3 8:29:00
 
今日股市三大猜想及策略
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　　累计净值并不准确
　　基金公司在每天发布“净值”的同时，也在发布一个叫“累计净值”的指标。从原理上看，累计净值是净值加上总分红。比如一个基金成立3年，当前净值是3元，红利3年一共发放了3元，那么这个基金的累计净值就是6元。关于这个指标，我猜想其原本的意思是考察一个基金成立以来的总收益情况，似乎累计净值越高，说明这个基金的“总收益”越高。
　　但这个指标首先从原理上看就有两个大问题。
　　1，基金成立的时间不一样。这样不同的基金即便业绩相同，成立以来的累计净值还是不一样。
　　2，累计净值其实是按照“现金分红”考虑的净值。分红越多的基金在同等条件下，累计净值越低。另外，大部分人采用红利再投资方式，而红利再投资是反映不到累计净值里面的。也就是说，累计净值的增长和其资产增长是不同步的。所以，根本反映不出来“总收益”。
　　其次，就是咱们中国特色的巨额分红和拆分。由于不考虑红利再投资，巨额分红使得累计净值增长很慢。就说前面的例子，净值原先是6元，巨额分红后到了3元，累计净值还是6元。如果1个月后，业绩增长10%，净值到了3.3元，但累计净值也只到6.3元，累计净值增长只有5%。顺便插一句，算收益千万不能用累计净值。
　　而基金拆分对累计净值的影响就更乱了。第一个搞拆分的富国天益，从1.6元拆分到1元。他们考虑累计净值的时候，就把拆分当作分红考虑，类似一只1.6元的基金，分红0.6元。以后净值涨1分钱，累计净值也涨1分钱，这样净值增长值和累计净值增长值一样。
　　但2007年广发聚丰拆分的时候，关于累计净值的计算又不是这样。聚丰的累计净值增长值是按照拆分比例乘以净值的增长值计算。例如昨天净值增长0.4分钱，而累计净值增长1.8分钱。这显然无法进行比较。
　　不妨考虑总回报净值
　　我不知道累计净值这个概念是从哪里来的，似乎在美国没有见到这种指标。而且，大家也可以去看中国晨星基金评级系统，累计净值并不在他们的数据里面。他们常用的是另外一个概念：总回报，也就是按照红利再投资来计算的历史累计收益。
　　所以，我认为累计净值这一指标应该抛弃，应该用总回报来代替，或者用一个“总回报净值”来代替，也就是按照总回报来计算的净值。这就是我在下表中展现的我新发明的“总回报净值”。这个总回报净值至少可以看出真正的历史业绩。
◇ 中行9月5日至16日在港再发30亿人民币债券 (09-05)
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