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基金经理影响几何

源自：证券日报时间：2008-1-22 9:19:00

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　　□本报记者马薪婷
　　在春节前备战2008年“股市大战”中，基金经理之战尤为关键。本周，基金4季报即将公布完毕，这也为全面考察基金经理提供更多的信息。
　　国金证券(行情论坛资讯)基金研究中心总监张剑辉认为，作为投资决策的重要参与及执行者，基金经理对所管理基金的业绩起着举足轻重的作用，因此对基金经理投资管理能力的客观衡量比较对于投资者选择基金、基金管理公司考核选拔基金经理均具有重要的参考意义。
　　基金经理业绩持续性好于基金产品
　　在接受本报采访时，张剑辉说，国金证券(行情论坛资讯)基金经理2008年第一期报告显示，对比上期(截至2007年三季度末)及本期的评价结果，上期获得四星级及以上评级的40位(剔除期间离职的3位基金经理)基金经理中有30位本期继续获得四星级及以上评级，占比达到75%，而同期基金产品业绩的持续性则在50%-60%之间，明显低于基金经理的业绩持续能力。这说明，基金经理综合投资管理能力表现出较好的延续性。
　　张剑辉介绍说，国金证券(行情论坛资讯)对基金经理的评价采用定量评价方式对基金经理过往综合投资管理能力进行评价比较，仅选取其所管理及曾经管理过的积极投资偏股票型基金产品(包括股票型开放式基金、混合型开放式基金、封闭式基金，剔除其中指数型及增强指数型基金产品)进行。
　　海通证券(行情论坛资讯)的基金研究员娄静和她的同事的发现也支持这一结论。从2006年5星级基金转移到2007年4星级和5星级的概率来看，全部基金延续性的概率为51.62%，明显低于剔除基金经理后延续性55.56%的概率。从2006年4星级基金转移到2007年4星级和5星级的概率来看，全部基金延续性的概率为41.94%，明显低于剔除基金经理后延续性66.66%的概率。从2006年1星级的基金转移到2007年1星级和2星级的概率来看，全部基金延续性的概率为61.29%，明显低于剔除基金经理后延续性100%的概率。
　　部分基金经理的作用被夸大
　　接受本报采访的某基金公司人士说，投资人在考察基金经理的时候，也要注意到，不同的基金品种，基金经理的作用并不相同。比如，指数型基金中由于受制于跟踪指数的约束，基金经理的主动性操作空间不大，基金经理对业绩的影响并不明显。而海通证券(行情论坛资讯)基金研究小组的观察发现，由于指数基金属于被动性投资，投资技巧更多地体现在对标的指数的跟踪上，指数基金经理的压力相对较小，因此稳定性也相对较好。
　　也有实证研究发现，即使是积极投资的基金，可能也不同程度地存在着夸大明星基金经理的现象。该研究选取已离职的原上投摩根基金管理有限公司副总裁吕俊及其前后数年间曾经“管辖”的基金作为实证样本，考察其对基金业绩的影响时发现，在不同时期，由于不确定的种种原因，吕俊这位基金行业公认的优秀选手，在不同基金公司中的业绩表现并非一向“长红”，而其所管理的基金，在其离职后，业绩亦出现不同方向的波动。
　　双基金经理制作用有待观察
　　据本报研究中心统计，截至1月21日，共有兴业、长盛、银河、东吴、中海、银华、诺安、南方、大成、华夏等10家基金公司刊登了21起基金经理变更公告。基金经理依然保持着较高的变更频率。
　　银河证券基金分析师王群航表示，时至年初，基金经理岗位变动很正常，一方面是由于年终考核结束，年终奖发放完毕，个人寻求更高发展空间跳到新的基金公司，另一方面就是现在部分规模大的公司每隔一两年就会作出内部岗位调整。
　　猎头公司环亚瑞智金融顾问胡女士说：“国内基金公司通过设立研究分析、产品经理、风险经理等十几种衍生职位进行人才储备，必要时可以填补人才缺口。”
　　北京浩竹猎头公司CEO王常江透露，目前公募基金基金经理年薪在50万到1000万范围内不等。王常江表示，相同的业绩下，私募基金经理得到的回报会高出很多。“比如说10亿元的基金收益，公司收20%的管理费的话，那这2亿元就是几个基金经理平分，假如10个基金经理那就一人2000万，”王常江说：“因此，不少明星基金经理，很多都转向作私募基金。”
　　海通证券(行情论坛资讯)认为，面对愈演愈盛的基金经理流动态势，基金公司一方面加大了对基金经理的激励机制，但在基金公司对基金经理的业绩激励相对于私募基金的业绩提成来看，似乎显得很苍白无力。另一方面，很多基金公司实行双基金经理制度，削弱了基金经理离职对基金业绩的影响。但双基金经理制能否降低基金经理离职对基金业绩的影响还有待于观察。

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