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基金半年报显示穷折腾捞不着高收益

源自：中国证券报时间：2006-8-25 9:21:00

　　本报记者易非深圳报道
　　股票投资有一句老话：在牛市中买股票不要乱动，跑来跑去捞不着啥好处。这句话在基金今年上半年的投资中再度应验了。天相统计的数据显示，一些股票方向基金换手率奇高。但是当他们折腾来折腾去，付出了较高的手续费之后，超额收益却也不太高。那些真正为投资者赚得盆满钵满的基金产品，换手率相反却是较低的，这充分体现出优秀基金的素质：精选个股，买入并持有，慎做波段。
　　基金交易十分活跃
　　今日，南方、诺安、鹏华、融通、上投摩根等9家基金管理公司公布2006年半年报，至此共有21家基金管理公司102只基金公布旗下基金半年报。根据天相投资顾问公司对已公布半年报的70只股票方向基金的交易量及股票市值的统计，对比2004年上半年以来的相关数据，我们发现在牛市氛围中，基金经理们的交易开始活跃。
　　通过对景顺资源、南方稳健、鹏华50等54只股票型基金的有关数据进行分析，最后测算出以上基金加权平均股票周转率为1.66倍。而根据有关券商方面的测算，2004年上半年以来的股票市值周转率加权平均为：2004年上半年，2.26倍；2004年下半年，1.58倍；2005年上半年，1.63倍；2005年下半年，1.69倍。从中可以看出，从2005年下半年以来，基金经理们的交易开始有活跃的趋势。
　　高换手并未带来高收益
　　另外，股票周转率的高低反映出基金买卖股票的频率，周转率越高说明基金的操作风格越积极主动，甚至采用了较多的波段操作以抓住指数或个股波段来获取超额收益。反之则说明基金倾向于买入并持有策略，注重中长期的回报。基金进行指数化投资，并采用买入并持有策略，那么基金获得的收益就应该是指数的收益。基金的超额收益来自于基金选股或者选时(波段操作)，在上半年的上市行情中，基金对股票的投资周转加快效果好吗？有关数据显示，除个别基金外总体上对此类投资风格给出了否定的回答。
　　为了更准确的衡量这种主动操作的效果，在测算时，我们设定了超额收益这一概念，表示其跑赢大盘的能力，其计算方法为：超额收益率=2006年上半年基金净值增长率-(上证指数×70%+国债指数×30%)。从有关的数据来看，超额收益与主动投资能力并不是成正比的，很多换手率高达300%以上的基金收益甚至很低，多数换手率较高的基金表现比较一般，并没有过高地战胜上证指数上半年44%的涨幅。
　　数据统计显示，上投阿尔法应该是换手率较低、业绩较好、二者匹配最为和谐的基金产品。数据显示，上投阿尔法基金换手率为66.35%，还不到一些基金换手率的十分之一，但其上半年的超额收益为55.49%，充分显示了其择股眼光。此外，值得一提的是，景顺长城内需基金换手率为112.28%，这是一个频度比较适中的换手率，但上半年的超额收益高达56.14%。
　　数据统计同时显示，景顺长城基金管理公司、上投摩根基金管理公司在选股并持有方面表现出相当优秀的能力。其旗下景顺长城优选、景顺长城资源等股票、上投优势方向基金均整体体现出换手率相当低、超额收益却远远超出同业基金产品的特点。业内人士认为，即使这些基金取得了与其它基金产品一样的收益率，但其成本更小，实际上仍然是为持有人赚取了更丰厚的收益。

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