| |
|
|
|
|
|
|
只要我们昂起不屈的头颅，就没有战胜不了的困难。天佑中华，多难兴邦！
[详细]
|
|
投资要点
08年1季度，造纸行业上市公司实现主营业务收入129.88亿元，同比增长29.48%；实现主营业务利润24亿元，同比增长52.19%；实现净利润9.16亿元，同比增长126.17%；算术平均毛利率21.42%，同比提高6.39个百分点。
1季度效益同比大幅增长的主要原因有三个方面一是去年1季度行业处于低迷期，今年1季度行业处于景气期，主要产品的价格同比大幅提高；二是产能增加，晨鸣、太阳、博汇、华泰等大型造纸公司自去年以来都有新项目投产，使产销规模同比扩大。三是企业所得税下降，多数公司的所得税由去年的33%改为今年的25%，税率的变化也使净利润增加。
08年1-4月份，主要纸种价格继续大幅走高，与07年12月份的价格相比，书刊纸的涨幅最大，上涨15.46%；其次，新闻纸涨幅为13.68%，箱板纸涨幅为12.80%，白卡纸和铜版纸的涨幅较小，分别为5.88%和5.62%。
5月份继续给予造纸行业“推荐”的投资评级，并仍重点推荐造纸行业四大龙头公司，即太阳纸业、晨鸣纸业(行情 论坛 资讯)、华泰股份(行情 论坛 资讯)和博汇纸业(行情 论坛 资讯)。
我们认为，涨价的动因主要来自两个方面一是成本的推动，年初以来，进口木浆价格高位企稳，而废纸价格持续攀升，涨幅达11%；二是下游需求拉动，节能减排政策进一步发挥效应，供求形势持续向好。
3、5月份投资策略及重点公司分析
3.1投资策略
随着近两年产能的不断消化，目前纸品供求状况持续向好，行业明显处于景气周期中。随着节能减排政策和产业政策的的深入实施，造纸行业的景气周期将被拉长，人民币升值也有利于进一步提升行业的盈利水平。我们认为，造纸行业的本轮景气将持续至09年初，5月份继续给予造纸行业“推荐”的投资评级。
文化纸子行业受节能减排政策推动处于供不应求、价格和毛利率持续上升状态，维持“推荐”评级；白卡纸子行业仍面临着供不应求的局面，其价格和毛利率将稳步上升，维持“推荐”评级；铜版纸子行业市场行情回暖，也维持“推荐”评级；新闻纸子行业供过于求的状况将会在一定程度上得到缓解，市场保持平稳，给予“中性”评级；箱板纸子行业产能集中释放，毛利率下降，给予“回避”评级。
5月份我们仍重点推荐造纸行业四大龙头股，即太阳纸业、晨鸣纸业(行情 论坛 资讯)、华泰股份(行情 论坛 资讯)和博汇纸业(行情 论坛 资讯)。
3.2重点公司分析
太阳纸业（002078）投资要点
公司08年1季度实现主营业务收入161954.58万元，同比增长20.75%；实现净利润10749.74万元，同比增长81.54%，实现每股收益0.30元。
公司净利润同比大幅增长的主要原因有三个方面一是受供求关系的影响，公司主营产品铜板纸和文化纸价格同比大幅上涨；二是公司控股子公司兖州中天纸业有限公司9.8万吨激光打印纸项目于07年7月份投产经营、控股子公司兖州合利纸业有限公司10万吨APMP木浆项目于08年1月份开始投产经营，比去年同期增加了部分利润；三是企业所得税由去年的33%改为今年的25%，税率的变化也使净利润增加。
公司08、09年将继续快速发展，一是因为主要产品价格在08年仍将维持上升的势头；二是因为公司多个新项目在07、08两年集中建成投产，在大幅降低公司生产成本和提升公司业绩的同时，也将使公司迈入快速成长期。其中30万吨液体包装纸项目将于08年8月建成投产，将实现亚洲液体包装纸零的突破，另外热敏纸项目、SC纸项目、化学机械浆项目和环保铜版纸等项目也将在08年开工建设。预计08、09年的每股收益分别为1.68元和2.15元，继续维持“推荐”投资评级。
晨鸣纸业(行情 论坛 资讯)（000488）投资要点
公司产品涉及白卡纸、书写纸、新闻纸和铜版纸等,各主要纸种均出现不同程度的涨价，预计销售情况进一步好转，产能利用率进一步提高。
1季度公司实现主营业务收入41。19亿元，同比增长32.03%；实现净利润4.69亿元，同比增长171.95%；实现每股收益0.28元。公司1季度盈收增长的主要原因有两个方面一是产能增加，公司比上年同期新增30万吨超级压光纸及吉林晨鸣18万吨轻涂纸等项目，产销规模扩大。二是去年1季度行业处于低迷期，今年1季度行业处于景气期，主要产品的价格同比大幅提高。
08年晨鸣纸业(行情 论坛 资讯)各主要纸种仍将受益于价格的提升，另外新增项目也将提升收益水平，其中年产9.8万吨办公废纸脱墨浆项目已于08年1月底正式投产、12万吨美术涂布印刷纸项目预计将于08年6月建成投产。09年以后，湛江70万吨木浆项目将逐步见效，该项目实施后公司将形成以自制木浆为主、废纸为辅的原料结构，这将进一步降低公司外购木浆的比例，从而摆脱上游资源的制约，增强公司的可持续发展能力。因此，维持08、09年EPS分别为0.91元和1.17元的盈利预测，并维持“推荐”投资评级。
华泰股份(行情 论坛 资讯)（600308）投资要点
公司规模成本优势明显，新闻纸毛利率处于同业最高水平，在行业低谷期仍能保持较好盈利水平及较快利润增速。
公司拥有东营60万亩阔叶林浆纸一体化项目和安庆240万亩针叶林浆纸一体化项目，08年东营10万亩自有速生林进入轮伐期。随着两个项目的深入，将降低公司对进口原材料的依赖度，有利于公司发展新闻纸外的高档潜力纸品。
预计公司08、09年的EPS分别为1.05元和1.36元，动态市盈率分别为22.36倍和16.70倍，继续维持“推荐”投资评级。
博汇纸业(行情 论坛 资讯)（600966）投资要点
公司主营产品文化纸、白卡纸均处于高景气造纸子行业，价格有进一步上涨的空间，公司盈利能力将进一步提高。
08年1季度公司实现主营业务收入９０４８０．７３万元，同比增长３５．９７％；实现主营业务利润１１０１７．４５万元，同比增长２４１．０３％；实现净利润８１８５．４４万元，同比增长３３９．２３％；实现每股收益０．２６元。公司业绩大幅增长的原因主要有三个方面的原因一是公司主营产品文化纸和白卡纸价格同比大幅上涨；二是１５万吨石膏护面纸技术改造项目０７年８月份投产，同比部分增加了公司利润；三是企业所得税由去年的３３％改为今年的２５％，使净利润增幅远大于主营利润增幅。
０８年公司主营产品文化纸、白卡纸均处于高景气造纸子行业，价格有进一步上涨的空间；另外公司9.5万吨化机浆项目08年的投产将大幅削减白卡纸的原料成本，提升产品毛利率，公司盈利能力将进一步提高。目前仍暂时维持对公司08、09年的EPS分别为1.09元和1.21元的预测，并维持“推荐”投资评级。
|
