[金融证券]银行业该行业08年的投资机会在哪里
|
源自：国金证券
时间：2008-2-27 11:21:00
|
|
|
投资要点
07年，对银行股的投资主题基本是“业绩增长超预期，估值相对安全”；在08年投资策略报告以及前期推介中，我们沿用了以上的推荐逻辑。但是，这种推荐遭遇到了挫折。这种挫折来自于一是宏观调控的力度超出预期；二是我们低估了金融股供给对市场的压力(大小非解禁以及再融资)。我们将推荐理由更多的放在银行业绩增长的同时，忽略了宏观以及市场环境变化所导致的市场预期变化。
至今，我们仍然维持对银行业基本面的判断，08年的业绩增长依然保持快速增长，特别是Q108年上市银行的业绩增长达到高峰期。从驱动因素看，规模增长稳定、净息差略有扩大以及信贷成本稳定。相对于银行的资产质量，更让我们关注的是银行的负债成本会否大幅度提高，这是能否让我们改变基本面预期的一个重要变量。从目前我们追踪的情况看，我们还没有看到明显的负面变化。
我们认为，08年银行股的投资机会来自于一是，银行的业绩能够符合或超出预期。基本面因素之所以无法成为推荐银行股的有效理由，是因为宏观调控增加了投资者对银行基本面的担忧，当银行的实际业绩能够符合预期，会减少投资者的部分担忧以及改变预期；二是，也是最为重要的是，宏观调控有放松迹象。市场对银行业的预期改变来自宏观调控，宏观调控的放松将减少市场对上市银行基本面的担忧。在国内经济处于“内忧外患”处境时，我们不排除宏观调控有放松的可能性。
回顾历史，我们认为现在对银行股的投资情绪犹如04年上半年，同样担心宏观调控引起银行基本面的改变；同样是面临房地产市场调控等。与当时相比，上市银行的盈利能力和抗风险能力均有较大的提高。虽然历史不能简单模拟，但是，目前上市银行08xPE不足20x，09xPE不足14x，当银行业依然被定义为“半垄断的成长行业”时，当前的估值水平已经为投资者提供了较好的投资机会。我们维持银行股的“增持”评级，建议投资者买入银行股。
展望1季度银行的业绩，我们依然充满信心。这种信心来自于净息差的扩大；规模的稳定增长、信贷成本的稳定以及税改因素。08年1季度业绩高增长的有利因素在于个人贷款重新计息的盈利将增加上市银行08年盈利预期的4%；信贷资源的紧缺也使得上市银行的贷款利率上升；08年1月份新增贷款占1季度业绩的提高有利于贷款收益率的提高；1季度的信贷增长相对于07年略有下降但增长稳定。
个人贷款的重新计息增加上市银行盈利
我们曾在先前的报告提出，上市银行存贷款重新计息比例不一致将提高08年存贷差的扩大。重新计息的贷款包括个人贷款以及部分项目贷款，由于各上市银行重新计息的项目贷款比重没有披露，我们无法测算其对银行盈利的影响；我们测算了重新计息的个人贷款对银行业绩的影响，结果显示，重新计息的盈利将增加上市银行08年盈利预期的4%。
上市银行的贷款利率上浮比例增加而下浮比例减少
由于信贷资源的紧张，从07年3季度上市银行的贷款上浮比例不断提高。08年央行对上市银行的新增贷款进行数量控制，信贷资源紧张的局面在08年依然延续，根据我们和上市银行沟通，大部分上市银行上浮了贷款利率。这一趋势在中小型银行更为明显。07年4季度，股份制银行下浮贷款利率的比例从41.2%降低到35.2%；贷款利率上浮30%的贷款比重从32.7%提高到35.2%；贷款利率上浮30%的贷款比重基本保持不变。我们认为，08年1季度的贷款利率依然呈上浮趋势。
1月份新增贷款比重提高部分弥补贷款增长下降的损失
按照我们预测的08年新增人民贷款额以及1季度35%的发放节奏，我们预计1季度大部分上市银行的贷款增长均有所下降，但是，从1季度的发放节奏看，1月份的新增贷款占全年新增长贷款的数据明显高于07年，发放贷款节奏的前移有利于上市银行1季度贷款收益率的提高，部分弥补了贷款增长下降的负面影响。
|
|
|
◇ 煤炭行业：需求乏力 价跌两成 (12-03)
◇ 电力设备行业龙头牛势不减 (12-03)
◇ [有色金属]有色金属：地方储备先行舒缓企业的困境 (12-02)
◇ [金融证券]银行业：盈利下降开始 估值缺乏安全边际 (12-02)
|
|
|
[ 郑重声明 ][ 打印本页 ][
去论坛 ][
关闭窗口 ]
郑重声明：本文仅代表作者个人观点，与股天下网站无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作出任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。本文不作为投资的依据,仅供参考，据此入市,风险自担。发布本文之目的在于传播更多信息，并不意味着股天下网站赞同或者否定本文部分以及全部观点或内容。如对本文内容有疑义，请及时与我们联系。关闭
|
|
|
 |
更多关于 [
股票
] 的新闻 |
|
|
