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　　海信电器(行情 论坛 资讯)：平板业务提升公司整体业绩

　　公司公布07年报和08年一季报

　　07年实现营业收入148.39亿元，同比增长7.72%；归属于上市公司的净利润2.04亿元，EPS0.41元，同比增长56.1%。

　　净利润大幅增长的主要原因在于：公司平板电视销售收入大幅增长，拉高了整体的毛利率水平；转让北京海信55%股权获得投资收益3,800万元。

　　08年/1Q实现营业收入36.85亿元，同比23.7%；归属于上市公司的净利润5,534万元，EPS0.11元，同比增长10.5%。

　　简评

　　电视机业务收入小幅上涨毛利率提升显著

　　该业务占营业收入的76%，是公司收入的主要来源。07年实现销售收入112.22亿元，同比增长5.83%，收入增长缓慢的主要原因在于，CRT电视收入持续下降，拖累了该业务的整体增速；毛利率19.40%，较06年的16.67%上升了2.73%，毛利率上升的主要原因在于，平板电视收入大幅增长(毛利率较高)，在该业务收入中占比升至60%以上，拉高了整体毛利率水平。

　　冰箱业务逐步退出影响不大

　　07年该业务实现销售收入13.23亿元，同比下降1.87%，收入下降的主要原因在于，公司下半年转让了北京海信股权，致使冰箱业务收入在下半年有较大萎缩。由于该业务的毛利率一直维持在9%左右的较低水平，此次转让将不会对公司主营利润构成较大影响。

　　期间费用增长较快

　　07年共产生期间费用20.76亿元，同比增长20.33%；其在收入中的占比为13.99%，较06年的12.52%上升了1.47%。

　　其中，财务费用增长最快，费用额为5,232万元，同比增长60.44%；其在收入中的占比为0.35%，较06年的0.24%上升了0.12%，其主要原因在于，利率上升导致票据贴现利息有所增加。

　　销售费用增长较快，费用额为17.33亿元，同比增长21.23%；其在收入中的占比为11.68%，较06年的10.38%上升了1.3%。

　　管理费用则维持平稳，费用额为2.91亿元，同比增长10.46%；其在收入中的占比为1.96%，与06年的1.91%基本持平。

　　增发被否但影响有限

　　公司08年4月公告，非公开发行股票申请未获证监会。据了解，增发被否的主要原因在于，公司与集团存在商标使用权的关联交易问题(2006-10年无偿使用，2011年-2015年公司需支付产品销售收入的1‰作为商标使用费)。公司计划将该问题妥善解决后(预计在08年下半年)，会再向证监会提出增发申请，在此期间，液晶模组、增资信芯科技等项目将不会受到太大影响(项目进度可能受一定影响)，所需资金主要通过自有资金和市场融资获得，预计未来两年所需投资约6.5亿元。

　　盈利预测及投资建议

　　07年公司实现净利润2.04亿元，EPS0.41元，与我们前期报告《海信电器(行情 论坛 资讯)调研报告技术驱动价值提升》中预测的2.11亿元，EPS0.43元基本一致。但考虑到增发被否因素，我们对盈利预测进行了适当调整，预计08、09、10年的净利润分别为2.45亿元、3.63亿元、5.10亿元，对于EPS分别为0.50元、0.74元、1.03元。

　　公司作为最早进入液晶电视领域的国内彩电企业之一，在国内平板电视产业中处于领先地位，已经连续四年稳居中国平板市场销量占有率榜首，国内电视销售额占有率连续三年位居第一。进入08年，公司的平板电视业务将继续维持高增长，但受高通胀带来的成本上升压力，公司整体的毛利率水平继续上升有一定困难。综合目前的市场行情、产业形势和公司状况，按08年合理PE24倍测算，目标价12元，维持增持评级。