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华联综超(行情 论坛 资讯)：防御市场关注连锁综合超市 公司全国拓展连锁综合超市的发展战略未变
由于07年公司集中在北京开店，市场一度认为公司将收缩全国扩张战线，集中在区域发展，但公司强调公司全国拓展的方向没有发生变化，未来几年将有多家异地门店开出。主要开店区域集中在广西、贵阳、成都、合肥、南京等目前经营情况较好的省份或城市，签约项目中仅长沙是新进入的市场。在经营品类上公司强调，不会进入百货行业，对于现有门店中的百货类商品也会收缩经营面积，同时降低转租比例，以提高公司的平销额。
从目前区域性连锁综合超市和全国性连锁综合超市经营情况来看，区域性连锁综合超市的竞争力和增长潜力无疑更加明确。公司对于继续维持全国扩张的解释在于，一方面公司通过与凯德置地的合作，可以获得价格低廉的商业物业。目前公司在北京的门店最高租金为每平米每天3.1元，在外地的门店最高租金不超过每平米每天1元。另一方面，公司认为除武汉和重庆市场外的其他已有门店区域市场，公司已经形成一定的竞争力，要再增加同城门店数辆，同时公司在区域采购方面的统采进一步加强，也能逐区域建立竞争力。
进入新一轮扩张
包括08年春节前可开出的北京五道口店、上地店和南宁店，公司07年共开出10家门店。目前公司已经签约的门店已经有32家，近期准备签约的储备项目达到23家。其中已签约门店中约有一半位于北京。按照目前项目储备情况，公司预计每年可保证开出20家门店。
在08年的开店计划中，公司计划北京开出5家，外地开出15家，外地新开门店中广西4家、合肥3家、贵阳、成都和长沙各2家、南京、哈尔滨、沈阳、河北保定各1家。新开门店平均单店面积在1.5万平米。
按公司新开门店单店平均开店费用3500万元计算，公司08年新开门店需要7亿元的资金。公司已经通过短期融资券方式获得6亿元资金，除靠自有资金补充外，预计公司有股权融资需求，融资额度在3亿元左右。按照公司测算，新进入城市的门店第一年亏损幅度可控制在400万元左右，而已进入城市的新开门店预计第一年可以持平。
股权激励和全员绩效方案的推出提升了公司的经营能力
公司管理层激励已经基本落实，股权激励的完成将积极释放管理层发展动力。同时推出了全员绩效方案有效的激励了各层次员工，优秀的门店店长年薪可以达到50万元以上。零售企业的精细化管理很大程度上取决于门店管理人员的细节管理能力。而公司对门店店长得激励将提升公司的经营能力，预计08年全年可比门店的比增长可达到6.5%。
投资建议：防御市场可重点关注连锁综合超市
目前美国经济衰退的可能性已经极大上升，国内经济紧缩预期不减，而华联综超(
行情 论坛 资讯)主要经营的是以食品和日常用品为主的消费品，具有较好的防御性，同时公司在商业地产市场进入低迷时期以较低的价格获得了较好的商业物业，使得公司抗风险能力较强。但公司扩张之后的经营效果需要二个季度的业绩证明，目前尚缺乏有力的业绩数据，我们建议投资者可在08年季报公司的主营业务收入出现10%以上的增长可初步确认公司重新进入增长周期。从目前公司经营情况来看，我们整体对公司未来几年的经营呈谨慎乐观态度，调高公司07-08年EPS至0.56、0.78，维持09年每股EPS1.05。建议投资者在28元附近择机买入。
