天津港(行情 论坛 资讯)：多业务共进 港口投资的优选品种

　　在收购集团公司的资产后，装卸业务仍然贡献绝大部分的收入和利润。

　　未来天津港(行情 论坛 资讯)区的煤炭吞吐增量主要体现在神华天津煤码头上，而公司自己经营的天津港(行情 论坛 资讯)中煤华能煤码头公司在集团公司的煤炭业务量全部转移进来后，其成长空间受到限制，以稳定小幅增长为主。

　　公司的铁矿石吞吐主要受到曹妃甸新增产能的影响，未来增速将显著放缓。

　　08年和09年随着新泊位的不断投用，预计五洲国际、东方海陆和天津港(行情 论坛 资讯)集装箱码头公司的吞吐量基本停止增长，新增的箱量基本都流向新增的泊位。08-10年，公司控股和联营公司的集装箱吞吐量为450万TEU，570万TEU和695万TEU，增长26.8%、26.7%和21.9%。

　　未来母公司主要的未注入资产为30万吨级原油码头，至于集装箱物流公司和散货物流公司，由于涉及价值巨大的土地，收购的时间和方式具有较大的不确定性。

　　公司的主要投资风险为：国内经济增速放缓导致对大宗散货吞吐需求降低；出口放缓导致集装箱吞吐量增速放缓。

　　公司和上港集团(行情 论坛 资讯)具有较强的可比性，上港集团(行情 论坛 资讯)08年PE为28倍，由于远期更好的成长性以及母公司未来的支持，相对于上港集团(行情 论坛 资讯)，天津港(行情 论坛 资讯)可以享受5倍的PE溢价，即对应08年33倍PE，公司合理股价为25元，维持“推荐”评级。

　　(华泰证券)