锦江股份(行情 论坛 资讯) 光大证券
锦江股份(行情 论坛 资讯)：稳健增长 存在估值优势 年报显示公司增长稳健
截至2007年末，本公司实现营业收入83，476万元，比上年增长7.44%；实现营业利润32，150万元，比上年增长27.44%；实现归属于母公司所有者的净利润26，378万元，比上年增长21.21%；实现基本每股收益0.4373元，比上年增长21.21%。
公司四家高星级酒店全年客房平均出租率为77.5%，六家低星级酒店全年客房平均出租率为70.2%，而同期上海市全部星级酒店的客房出租率约61.5%，总体上看，公司投资的星级酒店经营状况好于同市场水平。
截至2007年底，营运和筹建中的锦江之星旅馆共有280家，客房数超过3.8万间。锦江之星门店已遍及中国29个省、自治区和直辖市的84个城镇。在“第三届中国酒店星光奖”评选中，“锦江之星”荣获“中国最佳经济型连锁酒店”。
酒店管理业务继续保持快速增长，目前签约管理的星级酒店达95家，客房数超过2.8万间。其中受锦江国际集团以外第三方委托管理的酒店达到67家。公司管理的星级酒店分布全国23个省、自治区和直辖市的45个城市。
上海肯德基有限公司全年营业收比上年增长18.40%，餐厅总数为209家。上海新亚大家乐餐饮有限公司全年营业收入比上年增长7.28%；“新亚大包”报告期末餐厅数为67家，“大家乐”报告期末餐厅数为6家。公司持股40%的上海吉野家快餐有限公司全年营业收比上年增长44.6%；报告期末餐厅数为12家。公司持股30%的上海静安面包房有限公司全年营业收入比上年增长12.6%；门店数为65家。
我们认为公司所属上海区域面临着酒店房价的快速上涨
原名为新亚(集团)股份有限公司，于1993年6月9日成立，主要从事酒店、快餐等业务。新亚集团占总股本的42.32%，是公司第一大股东。根据上海市国资委的批复，新亚集团将截至2003年5月31日的国家所有者权益整体转让给了锦江国际。2003年10月9日，锦江股份(
行情 论坛 资讯)与锦江国际签署资产置换协议，将投资于18家企业的股权以及一家分公司的资产及负债转让给锦江国际，置换进来锦江国际酒店管理有限公司100%的股权。
锦江股份(
行情 论坛 资讯)收入和利润构成中，酒店投资业务占据了大约三分之二的份额，因此，我们在此处将视角集中在其酒店投资业务方面。目前锦江股份(
行情 论坛 资讯)旗下共计拥有酒店11家，其中四星级以上6家，除去武汉锦江以及温州王朝以外其余全部位于上海地区，且普遍地理位置相当优越。与此同时，由于锦江酒店管理经验较为丰富，预定系统比较成熟，以至于与上海同星级酒店相比，可以得到较高RevPar水平。2007年上海全市平均出租率水平为61.5%，而锦江股份(
行情 论坛 资讯)旗下酒店出租率达到77.5%，高于全市平均水平。
由此我们觉得锦江股份(
行情 论坛 资讯)旗下高星级酒店将会成为上海高星级酒店双高的最大赢家，有进一步提升RevPar的实力和水平。
锦江股份(
行情 论坛 资讯)投资的大部分星级酒店地处上海，因此同比考量上海的星级酒店情况将更具有参考性。
上海建埠以来一直就是华东地区旅游文化的中心所在，其旅游接待人次呈现出逐年上升的势头，另外上海还处于中国经济发展的前沿地带，其国际交流、会展等活动也较为频繁，两者构成的旅游以及商务旅行人数近年来上升较快，2007年上海共接待国内旅游者1917万人次，较上年同期增长14.59%；接待入境游客达到520.98万人次，较上年同期增长11.94%，占全国接待入境人数的约五分之一，2007年全年旅游外汇收入达到47.73亿元，增幅为19.24%，在全国所有的省和直辖市中排名第二位。
旅游观光和经济商务两类客户群体构成了上海市酒店的强劲的需求方，这种需求正在以每年两位数的速度增长着。
另一方面，受制于上海市对于兴建酒店，特别是高星级酒店的诸多限制，上海的星级酒店供给一直较慢，与其经济及旅游发展水平还存在一定的差距。按照上海市旅游事业管理委员会的预测，2010年上海世博会前，上海四星级以上的高星级酒店年增量控制在3%至4%，而重点将发展经济型酒店。
随着旅游发展、经济金融中心的建设，加之2008年奥运会、2010年世博会带来的巨大客流，我们预计上海高星级酒店将继续保持双高态势－即高客房出租率＋高房价。
参股长江证券，增厚净资产
锦江股份(
行情 论坛 资讯)持有长江证券约1亿股，占总股本的6.01%。锦江股份(
行情 论坛 资讯)拥有上市公司长江证券1.01亿股，按照我们的估值中枢预测，我们认为此番股权投资，可以为锦江股份(
行情 论坛 资讯)增厚每股净资产达到3.98元。
盈利预测及估值
我们预计锦江股份(
行情 论坛 资讯)2008年和2009年业绩分别为0.48和0.52元，参照国际上酒店行业的平均市盈率标准我们给予锦江股份(
行情 论坛 资讯)2008年32倍PE，则其合理价位应该为15.4，再加上长江证券为公司增厚每股3.98的净资产，则锦江股份(
行情 论坛 资讯)合理价位应该为19.38，继续维持增持评级。
