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在政策面及消息面的利空夹击下，银行股成为昨日股市暴跌的重灾区…… [详细]

泸州老窖(行情 论坛 资讯)：全年实际增长将会基本稳定

　　●一季度公司母公司应得净利润增长262%

　　公司一季度实现营业收入12.67 亿元，同比约增长86%；实现归属于母公司投资者净利润5.13 亿元，合每股收益0.588 元，同比猛增261%。

　　●国窖1573 销量完成近1100 吨

　　一季度国窖1573 完成销量近1100 吨，相当于07 年全年的一半。高档酒的快速增长，和公司提价30 元(约7.7%)，带动销售毛利率环比猛增约12 个百分点，达到68.8%。按照高档酒94%和中低档酒46%的毛利率粗略推算，一季度实现高档酒收入6 亿元，中低档酒收入6.5 亿元，分别接近和超过07 年该类销售收入的一半。我们认为公司一季度收入的猛增，除了白酒消费景气持续向好之外，今年一季度主要竞争对手五粮液(行情 论坛 资讯)和茅台的控量和雪灾带来的运输困难也是一个重要的原因。但是我们也注意到一季度末预收账款环比减少了1 亿元，同时应收账款/票据也环比增长1.5 亿元，税后经营性现金流入/销售收入这一比例因而下降到0.844的水平，显示收入的质量下降显著。我们判断08 未来几个季度的收入增长将会显著放缓。虽然资本市场08 年以来出现的大幅下跌对高端消费尚未带来影响，但公司近期可能不会再上调出厂价格，而是会继续控制销量。目前已有相当部分1573 产品采取计划外价格销售。

　　●08 年公司费用率将会显著下降

　　由于08年国窖1573的销量达到3000吨的上限已基本确定，公司不再会为1573的销售投入更多费用，而会选择减少开发性区域的市场投入。市场投入的重点将会转向特曲、定制酒、60 度1573 等方面，总体费用率将会出现大幅下降。08 年1 季度，销售费用率和管理费用率分别下降了2.04 和1.96 个百分点，除了部分是因为收入一季度收入确认过多之外，费用控制应该是更重要的原因。但考虑到07 年茅台的期间费用率为17%，而老窖1 季度的期间费用率已尚不到15%，未来进一步下降的空间已不大。

　　●维持华西证券投资收益价值每股2.2 元的判断

　　08 年1 季度，公司按照34.86%的持股比例确认了华西证券6733 万的投资收益，由于未来证券市场的不确定性和部分支出和费用会集中在年底体现，我们保守估计08 年可确认华西证券投资收益1.7 亿元。该部分收益按08 年12 倍PE 的市场平均估值，每股华西证券价值2.2 元。

　　(国信证券)