国海证券
金融街(行情 论坛 资讯)：经营租赁稳定增长 维持增持评级 1.公司公告07年实现营业收入42.1亿元，净利润7.3亿，每股收益0.68元，归属上市公司股东的每股净资产4.37元，全面摊薄净资产收益率15.5％。公司业绩和财务表现基本符合预期，经营状况良好。
2.公司战略以商务地产为主导，开发销售和持有经营并行。07年房地产销售面积12.3万平方米，持有性物业开业面积超过30万平方米。其中经营物业9.8万平方米，出租物业21.9万平方米，两者合计占营业收入的9％。以公司的经营模式，未来自营和出租业务将为公司提供稳定收入，而开发销售项目将决定公司的利润水平。
3.公司现有持有性物业(包括自营和出租)27万平方米，主要位于北京金融街(
行情 论坛 资讯)区域，资产增值程度惊人。规划中还将在北京、天津等及新增近50万平方米，受益于核心商务区域租金水平的上涨，公司此块业务高增长前景较为确定。
4.公司已建、在建和储备开发销售项目建筑面积共约400万平方米，分别位于北京、天津、重庆、南昌、惠州五个地区，未来3年左右将陆续进入收获期。主要项目土地成本较低，升值前景乐观，我们认为市场的变化会对公司未来经营造成较大压力，但这些销售项目仍可为公司贡献大量收入。
5.年报显示，07年公司三费占营业收入比例明显高于06年，公司的解释为经营规模的扩大和资本化项目减少。同时资产负债率达到64％，主要是银行借款大量增加。未来如何在调控中保持开发销售业务的增长是公司面临的考验。
6.预计公司08年、09年EPS分别达到0.85元、1.1元。我们认可公司的经营模式，也看好其资产增值前景，维持“增持”评级。
