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不要把板子打在估值上

　　股市上涨，说“估值合理或过低”，股市暴跌，说“归根结底还是估值过高”，这是基金公司面向公众投资者最常见的说辞。然而，在去年10月股指高居6000点之上时，我们却没有见到多少基金公司站出来提醒投资者估值过高。而在逐波下跌的调整中，反弹可期的声音却时常见诸报端。

　　价值投资最核心的方法论就是估值，我们不禁要问：基金真正搞懂价值投资了吗？或者说基金公司是否真正在践履价值投资这一金科玉律？

　　无论是股票投资，还是其他投资活动，无不遵循着一个最简单的规律：低买高卖。这是投资者要赚钱的不二法门。可是曾几何时，基金公司在6000点的山顶上还高喊着价值投资，这种把价值投资和趋势投资混为一谈的做法，值得反思。当不少进入基金业才三四年，没有经历过哪怕是一个牛熊周期的年轻基金经理，手握着持有人几百亿资产时，他真的明白前面的风险和肩上的责任吗？

　　但毫无疑问，价值投资目前仍然是最有说服力的”美丽外衣“。无论是新基金发行，还是QDII出海，不管指数处在什么点位，基金公司均以价值投资摇旗呐喊，吸引着没有多少投资经验的前赴后继的投资者们。到头来，大部分投资者保本或亏损 ，基金公司则赚足了管理费。

　　在本轮股市暴跌中，我们看到了基金观点的摇摆不定，看到了基金持仓策略的快进快出，也看到了面对“洋枪队”率先抄底时基金的唯唯诺诺、举棋不定。6000点之前，基金重仓的蓝筹股一路疯涨，6000点之后，基金重仓的蓝筹股又一路疯跌，尽管有大小非减持从中作梗，但基金的推波助澜，无疑加剧了市场的波动。在目前震荡市中，基金的波段操作又将把市场带向何方呢？

　　奉行价值投资，就要坚持深入研究，重仓基本面良好的公司，长期持有，可是我们从基金频繁的换手和题材股一波又一波的炒作中，哪里又可以看到长期投资的影子？

　　无论市场涨还是跌，基金公司都乐颠颠地向投资者交代：估值过高或过低。估值作为一种方法论，本身没有错，错就错在掌握它的人并没有真正搞懂估值的评判和价值投资。就像当年文化研究学派一样，文化研究是个筐，什么都可以往里面装。现在演变成了估值是个筐，什么都可以往里面装。

　　追根溯源，要改变基金动辄把市场暴涨暴跌的板子打在估值身上的积弊，还是要改变基金收入主要取决于资产管理规模的弊端，改变基金“涨得快才是英雄，跌得少也是英雄”的怪圈，通过一系列的制度和机制保障价值投资的真正实行。(证券时报 付建利)