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　　东方电气：好风借力结构升级

　　东方电气公布年报，2007年公司实现主营业务收入248.8亿元，净利润19.9亿元，分别同比增长7.84％、-3.64％，基本每股收益2.44元。从收入与利润的同比增速来看，增收未增利的原因主要有以下几点：1、由于钢材等原材料涨价幅度达30％左右。水电设备营业利润率同比大幅下降。2、由于东汽、东机、东锅三家合并需要磨合，管理费用、营业费用分别提升0.3％、1.3％。3、东锅此次并表只有68.05％的比例，而08年将100％全额并表。

　　公司集电机、锅炉和气轮机三大发电核心设备主业为一体。全年完成发电设备产量达到3145.75万千瓦，再创历史新高，并连续四年位居世界第一。

　　08年公司运营特色为三点：1)拓展国际市场。2)产品结构升级。3)资本运作，提升平台。

　　东方电气在同业中的A/H比价也是最低的，我们认为公司估值向下空间相对有限。

　　东方电气是集水、火、气、核﹑风五类发电设备制造航母。完善的“五电并举”的公司产品结构能够一定程度规避行业周期的不利影响。预计2008-10年实现每股收益2.98、3.73、4.75元；按照08年传统业务25倍PE，风电等新能源50倍PE，加权估值，目标价81.95元，考虑到市场对再融资的抵触情绪的影响，给予公司短期“谨慎推荐”，长期“推荐”投资评级。

　　风险：1、人民币升值对公司开拓国际市场的风险。2、钢材等原材料继续涨价的风险。3、短期内公开增发对业绩摊薄。