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双鹤药业(行情 论坛 资讯)：业绩符合预期 未来进入高增长轨道

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入45.57亿元，同比增长10.24%；实现营业利润3.94亿元，同比增长86.45%；实现归属母公司净利润4.38亿元，同比增长165.62%；全年实现摊薄EPS 0.99元。07年分配预案为每10股派送现金1.85元(含税)。

　　公司业绩基本符合预期。公司全年实现每股收益0.99元，高于我们0.64元的预期。这主要是由于报告期内公司获得了1.7亿元的拆迁补偿，扣除相关成本和税金后，该项对本期净利润的贡献值为1.68亿元。这也是公司利润增速快于收入增速的主要原因。如果不考虑这项因素公司报告期内实现每股收益0.61元。另外，公司良好的成本控制以及资产减值损失的减少也是利润快于收入的主要原因之一。报告期内公司营业成本增速为7.41%，低于收入10.24%的增长。

　　公司三大领域是业绩增长的主要动力。报告期内公司大输液领域收入同比增长30%，由于毛利率有所上升，大输液领域贡献的毛利同比增长了43.05%，随着08年后毛利较高的塑瓶新建项目相继投产，大输液的增长空间巨大；而目前毛利占比最大的降压药产品报告期内实现了接近14%的增长，高于我们8%的预测，产品毛利率较去年也稳中有升，随着医改政策的出台和医保扩容效应的体现，不排除公司降压产品未来继续超预期增长；公司另一大领域内分泌用药报告期内销售稳定，毛利同比增长2.88%，未来也有可能受益于医改的影响而出现较快的增长.

　　其他领域产品销售表现令人期待.公司盈源、一君、儿泻康等新产品报告期内表现良好，实现了同比增长71%的好成绩；而公司的增效联磺片叶扭转了近几年销量下降的局面，实现了同比2.5倍的增长.

　　风险提示。随着公司产能的扩张，所需的营运资金也有一定的增长，公司拟申请7亿元的贷款，在目前不断上调利率的背景下可能会给公司带来较重的财务负担。

　　盈利预测和评级。我们看好公司扩建大输液项目的前景以及作为普药生产的龙头企业有可能受益于医改，维持08和09年的EPS分别为0.89元和1.16元，维持增持的投资评级。

　　(天相投资)