信达证券

　　武汉凡谷：国际市场销售大幅增长

　　公司07年实现营业收入10.3亿元，净利润为2.29亿元，同比增长26.2%和45.7%，每股收益1.07元，保持了良好增长势头。分配方案为10转10。

　　国际市场销售大幅增长是公司业务增长主要来源。07年国际市场销售增幅达131%，而国内市场增长缓慢。公司与国际性客户合作深化而订单增加是国际市场销售增加的主要原因。国际性客户销售比例增加，有利于稳定或提升公司整体毛利率。公司第一大客户销售金额和销售比例均下降。07年华为销售金额同比下降25%，销售金额所占比例下降到42.4%，下降了28个百分点。这一变化可能是华为为了降低成本转向价格更低的供应商如国人和加大低端产品采购比例所导致的。短期来看，华为销售比例快速下降有些偶然，有可能回升。长期来看，有利于公司降低客户集中的风险。

　　双工器产品销售继续保持快速增长的势头。历年数据显示，双工器销售增幅非常快，主要与双工器应用领域广泛和华为等客户产品结构调整有关。考虑到国际性客户销售进入产出期、国内市场移动用户增长提速和3G等有利因素，预计08、09年公司主营业务收入分别为 13.3亿元和18亿元，EPS为1.5元和1.99元。维持“买入”投资评级。