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报喜鸟：未来发展聚焦多品牌经营和国际化发展

　　我们赞同公司对国内服装行业发展的判断，认为品牌发展型的模式将逐步取代生产加工型模式成为服装行业更具竞争力和持续发展能力的商业模式。未来品牌服装企业的增长速度将继续超过服装行业整体的平均增长速度，行业市场集中度将日益提高。 　　

　　另外随着人们生活水平的提高、教育和互联网应用的普及以及个性化消费的提升，国内服装行业将更为细分和国际化。而国内资本市场又为优秀的服装企业提供了整合的机会，未来中国有可能诞生多品牌的服装经营集团。 　　

　　鉴于国内服装行业的发展现状和国外服装巨头的历史经验，公司制订了未来的发展战略——多品牌经营和国际化发展。 　　

　　公司对新品牌发展战略将采取逐步推进的策略，08年主推SaintAngeloFashion品牌系列，但盈利贡献不大。09年起Fashion系列有望成为除报喜鸟商务系列以外新的盈利增长点。 　　

　　我们依然看好公司中短期的快速增长，依托零售渠道的扩张、上海宝鸟的全面并表和整合增长、产品系列丰富等因素带来的销售推动，公司未来2-3年盈利的增长将超过收入的增长。 　　

　　在产品提价、直营店比重和自产产品比重提高、经销商折扣提高的情况下，公司08、09年的综合毛利率仍将维持小幅上升态势。谨慎估计，我们维持公司未来两年净利润复合增长率36%的预测。维持“增持”评级。 　　

　　公司的长期发展取决于“多品牌经营和国际化发展”战略的推进效果，这也是公司未来的投资风险所在。 　　

　　(东方证券)