武汉中百(行情 论坛 资讯)：继续看好公司强势扩张能力

　　公司在07年实现营业收入69.6亿元，同比增长29.2%；净利润1.26亿元，同比增长53.3%；每股收益0.38元，基本符合我们的预期。我们继续看好公司在未来几年内强势的扩张能力，区域性渗透式发展模式符合当前国内的实际情况。

　　公司当前在重庆地区拥有超市网点38家，其中大卖场3家，食品加强型超市15家，社区店20家。根据公司的发展规划，营业面积在3000平方米的食品加强型超市将是其在重庆地区扩张的主要形式，预计今后每年新开门店15家左右，大卖场和社区店数量变化不会太大。我们认为，近几年公司在重庆地区业态结构的不断调整主要是基于提高盈利水平的需要。重庆市是中国有名的山城，其自身的自然条件决定了公司开设上万平方米的大卖场存在着诸多局限性。此外，从实际情况来看，与东部沿海地区比较，重庆市居民收入水平偏低，食品加强型超市可能更加符合当地的消费需要。公司重点发展食品加强型超市，对于其改善当前偏低的毛利率具有决定性影响。

　　公司在08年的首要任务是加快其在重庆地区的供应链体系建设。根据实地调研，我们发现已有的供应链体系是约束重庆中百进一步扩张的重要瓶颈。以商品采购为例，截至目前重庆中百山城超市与重庆中百仓储超市之间依然存在着较大的资源整合空间。供应链体系的不完善，加之多数门店还处于市场培育期，使得公司在当前的成本费用占比过大。07年公司在重庆地区实现销售收入接近4个亿，亏损额在2800万元左右，预计08年经营业绩将有所改善，我们认为至少减亏50%的目标是可以实现的。

　　预计公司08、09年实现净利润分别为2.03亿元和2.73亿元，对应每股收益为0.5元和0.68元，若以40倍市盈率计算，则一年内目标价格区间为20-27元，维持“买入”评级。

　　(德邦证券)