超声电子(行情 论坛 资讯)：产能继续扩张 期待HDI板生产渐入佳境

　　报告期内公司实现营业收入23.04亿元同比增长22.26%，主要为液晶显示器产品销售增加及高密度印制板产品销量增加所致；实现净利润1.08亿元，略低于此前1.09亿元的预期，实现摊薄每股收益0.24元。从收入结构看印制电路板仍然占到了主体达到70.31％，而液晶显示器和覆铜板分别占17.2％和11.36％。

　　从毛利率看，公司印制电路板毛利率进一步下滑，全年为13.64％，而中报尚有15.74％。由于高密度多层印制板(二期)扩建项目07年一季度投产，新增HDI板6万平方米的生产能力，下半年毛利率水平未能有效提高，一方面是受下半年覆铜板价格上涨影响，同时也表明新的生产能力还没有达到最佳的运行状态。

　　07年受到TFT资源的紧缺影响，市场对1.8寸以下彩色STN需求增长，导致公司该类业务大幅增长，公司显示器二厂07年实现销售收入4.06亿元，净利润2725万元，同比分别增长52.06％和14.43％。但这种增长长期看仍然受到TFT替代的威胁，另一方面，价格下降，利润增长有限。

　　展望08年由于上游CCL扩产较快，CCL的供应环境相对轻松。产能方面超薄覆铜板及半固化片生产线二期技术改造项目已试生产,预计2008年4月正式投产；高密度互连(HDI)印制板产业升级改造项目在2008年7月前有望投产；而随着HDI板产能的不断提升和工艺的不断成熟，公司对于生产的合理调配能力以及成品率会不断提高，这将有效提高产品的毛利率。

　　预计08-10年公司收入将分别达到29.3亿、35.0亿和40.9亿元，实现净利润1.35亿元、1.62亿元和1.83亿元，对应每股收益分别为0.31元、0.37元和0.42元。公司在国内厂商中仍然保持相当的领先优势，我们维持“推荐”的投资评级。

　　(华泰证券)