银河证券二季度策略：战略性布局下半年牛股

核心观点:

在银河证券三月份投资策略报告中，我们的测算表明，美国次贷引发的不确定性、我国经济增长与宏观调控的不确定性、以及限售股解禁带来的不确定性，促使市场风险补偿要求提高，市场估值中枢下移。

目前的市场运行印证了我们的判断。但是，经过前提的大幅度下跌后，市场高估值风险明显释放，最坏的时期已经过去。

三大不确定性正在向全面趋好的方向转变。次贷引发的金融市场危机已经缓解，国内经济增长正在恢复常态，货币政策运用空间已经不大，市场供应压力逐步舒缓；随着一季度经济运行数据的公布，以及宏观调控政策逐步明朗，市场投资信心有望逐步恢复，预计三大不确定因素将在6月份前后有清晰的预期。

受通货膨胀、人民币升值、海外经济放缓、资产注入进程变缓的影响，上市公司利润增速将下降，我们下调上市公司利润增速，但全年有望继续保持30%以上的净利增长速度。

A股市场系统风险已经释放，投资价值已经显现，市场环境已经全面回暖；..受三大不确性需要逐步明朗、市场信心需要逐步恢复、市场资金供求仍需逐步改变的影响，二季度以策略性交易机会为主，建议关注一季度业绩高速增长、以及超跌股反弹的机会，同时关注人民币升值（房地产、航空）、奥运会、新能源、三通、创投等主题性投资机会，并为下半年进行战略性布局。 (本文来源：银河证券 ) 

哪些股票增长超越通胀
 

　　收入增长快于成本
　　在物价攀升的通胀环境下，上市公司的成本不断提升，但许多公司收入增长快于成本增长，体现了通胀时代的投资价值。据统计沪深两市已披露2007年年报的上市公司中，数据具有可比性的605家公司2007年营业总成本为25207.74亿元，同比增幅为26.23%，增幅比上年低两个百分点。
　　此外，这605家公司中，有359家公司2007年的营业总收入增幅超过了营业总成本增幅；106家公司的营业总成本同比下降；301家公司的营业总成本增幅低于上年。
　　营业总成本同比增幅最高的5家公司分别是万通地产(行情 论坛 资讯)、云南城投(行情 论坛 资讯)、中鲁B、长力股份(行情 论坛 资讯)和渝开发(行情 论坛 资讯)。营业成本率最低的5家公司是福建高速(行情 论坛 资讯)、贵州茅台(行情 论坛 资讯)、五洲交通(行情 论坛 资讯)、陕国投A(行情 论坛 资讯)和赣粤高速(行情 论坛 资讯)。
　　销售、管理、财务三项费用合计同比增幅最大的10家公司中，有3家是房地产企业；营业成本同比增幅居前10位的公司中，房地产企业多达6家。
　　分析人士认为，除房地产业外，部分位于产业链下游的公司受原材料涨价影响，成本上升较快，但多数企业的净利润增幅未受到太大影响，表明这些下游企业对原材料涨价的转嫁能力较强。
　　另外，上市公司中的现金流大户也成为本期股票入选的条件，现金牛公司或业务基本不用再进行大规模的资本性开支就可以获得稳定的利润和与之匹配的现金流，公司可以使用不断增加的现金投入其它业务，或通过发放股利或股票回购来回馈股东。这类公司一般成长性不高，其股票通常是蓝筹股和低风险的收益型股票。
　　医药行业
　　2007年医药工业收入增速保持平稳，利润增速再创自2000年来的新高。行业的费用增长（14%）远低于收入增长（24%），降本增效卓有成效。各子行业收入保持两位数增长。
　　医药股总是享受估值溢价。从2001年以来的PE溢价率实证分析看，07年11月医药板块对大盘的溢价率降至7年来的最低值13％，触发了一轮跨年度行情。目前从医药股和大盘的相对比价来看，医药股能够脱离大盘走势演绎独立上涨行情的空间仍有限。
　　行业前景继续向上的趋势不变。目前较高估值溢价水平下，医药板块获取绝对收益难度增大，但仍可望获得相对收益。再度提示来自估值的系统性风险，调整之后建议加强对个股的精选，关注成长确定的优质医药股在板块震荡中出现的机会。随着医药板块已经走过年初的普涨行情以及近期跟随大盘一起的快速调整行情，我们认为行情将由板块"普涨"--"普跌"的惯性演绎后进而转向个股精选。（推荐机构：国信证券）