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　　暴跌之日 高盛“熊论”激起市场强烈共鸣(本页)

　　半年直下三千点 疑是熊市到眼前

　　沪深股市爆雪崩 一日蒸发万几亿

　　连阴七周　A股跌幅亚太区罕见 大盘飞奔3000点？

　　正文

　　暴跌之日 高盛“熊论”激起市场强烈共鸣

　　"A股很明显是熊市了，所谓的奥运行情至多就是反弹出局的机会。"高盛中国首席策略师邓体顺或许不知道，当他昨天上午在上海抛出"熊市论"之时，A股正处于快速杀跌之中，收盘更是以大跌5.42%逼近3400点。

　　值得注意的是，这也是本轮牛市以来首次有权威机构明确表态"牛市已经结束"，一改此前市场在牛熊转换问题上的"犹抱琵琶半遮面"。

　　"熊市已定，反弹出局"

　　而如果邓体顺当天稍晚些时候看到国家统计局发布的"1-2月工业利润数据"时，想必将更加坚信自己的判断。前2个月，全国规模以上工业企业利润同比仅增长16.5%，远低于去年同期的"43.8%"，这让市场瞠目结舌。

　　对此，《华尔街日报》昨天发表评论称，中国企业的黄金时代可能已经过去。

　　"企业盈利高速成长是本轮牛市的两大支柱之一，当盈利增长变得不可持续之后，牛市的前途自然是岌岌可危了。"花旗中国首席经济学家沈明高昨天向早报表示。

　　去年11月，当上证指数还在5000点高位时，高盛就"不合时宜"地发出了刺耳声音：A股高估值已是难以为继，预计2008年总回报率将为-11.3%。

　　"但现在看来，我们当时的悲观预测还不够悲观，现在A股的基本面相比去年年底更差了。"邓体顺昨天在上海向早报记者表示。

　　更具冲击力的是，高盛的最新观点已确无疑地指向熊市。

　　"A股很明显是熊市了。"邓体顺强调。针对中国太保  （601601 ）、中海集运  （601866 ）  （601866 ）等大蓝筹纷纷跌破发行价，邓体顺昨天表示，"未来还将看到更多破发，新股不败的神话也将随之破灭"。

　　"今年A股不可能再有什么大的机会，如果有反弹，我们就会减持。"邓体顺称，市场上所期待的"奥运行情"也未必会如期启动，"即使有这个行情，也不过是提供了一个反弹出局的机会"。

　　而昨天的市场似乎也印证了邓体顺的观点，昨天午后A股曾出现一波反弹，上证指数被拉高近百点，深成指更是一度翻红，但随即被更为猛烈的抛盘所打压下去，跌幅更甚于反弹之前。

　　对于政府的救市，邓体顺也不以为然。邓体顺表示，即使现在推出股指期货，对当前的点位也未必会起到助推效果；而下调印花税应当已在监管层的考虑之中，但"不会这么快出手"，"只有到市场极度低迷的时候才会"。邓体顺强调，下调印花税也只会触发技术性反弹，"对趋弱的基本面没有任何作用"。

　　"没有太大机会了"

　　面对近期的股市的大幅下跌，国内机构在"牛熊之辩"这个议题上仍然不愿明确表态。事实上，高盛正是第一家在国内公开高调宣称"熊市来了"的知名机构。

　　然而，不说不代表不做。安信证券首席经济学家高善文昨天向早报记者透露，国内机构"私底下"早已开始用熊市的思路操作了，所谓熊市的操作思路是指：反弹时逢高减磅，大跌时抢反弹，"只是由于业内的'潜规则'，没有人愿意公开承认熊市来了"。

　　高善文肯定地指出，至少未来1至2个季度，市场都将持续弱市，指望在未来两个季度内重新确定强势(A股指数再创新高)是不可能的。值得注意的是，与高盛观点相似的是，高善文也认为，市场所期盼的奥运行情，即便有也仅是弱市反弹，创新高是不可能的。

　　但高善文也承认，从长期来看，目前A股市场的平均动态市盈率已在合理区间。即15－20倍的动态PE。

　　当昨天获悉高盛的"熊市论"，国信证券首席分析师汤小生的表态更为惊人。汤小生向早报记者反复强调，"高盛说的太晚了，A股早就已经进入熊市了。"

　　汤小生称，从农历新年前沪指在5500点附近以地产指标为首的那轮杀跌开始，就可以确定牛市已经结束了，而后，当沪指有效跌破年线下方约15%，那时就已经进入熊市了。

　　"目前市场和1998-1999年类似，没有太大机会了。"汤小生指出，直到2009年底，A股都将处于下降通道，但是，下降的速度会相对平稳，不会以急跌的形式。

　　汤小生也很认同高盛的"反弹出局论"，认为3月-4月份，即便近期出现反弹，也仅仅是"下降通道中的阶段性反弹"。

　　但牛市"卫道者"也大有人在。申万证券研究所昨天发布研究报告称，尽管一季度上市公司盈利可能低于预期、受翘尾因素影响的3月物价等都可能推动市场进一步下跌接近底部，但随着物价逐渐下降、加息预期缓解,市场在二季度有望见底回升。

　　国金证券(行情 论坛 资讯)首席经济学家金岩石此前则曾对"牛熊转化"给出具体条件。金岩石称。如果A股30%的跌幅持续2个季度，则可视为熊市到来，从10月16日开始算，我们还有两个月时间来确认股市是否进入熊市"。(张明扬杜琴庆)

　　半年直下三千点 疑是熊市到眼前