兴业证券

　　S三九(行情 论坛 资讯)：业绩增长仍将持续 股改对价预留空间

　　强势品牌有望推动销售收入增长。作为OTC领域传统强势品牌，三九的品牌美誉度很高。随着清欠的完成，品牌归属也将完全属于公司。在08年公司加大投入的情况下，OTC业务有望实现快速增长。其次中药处方药在公司加大营销力度的基础上，将成为推动制剂业务增长的另一极。

　　财务费用继续降低。公司财务费用主要是支付给占款的巨额利息，07年在免除下半年的利息费用即减少支出8500万元。因此我们预计08年公司有望进一步减少利息支出约8000万元。

　　股改将在上半年启动。清欠协议规定相关债务将在协议生效后的一个月内完成，因此公司的股改有望在今年4月开始启动。考虑到市场反映和平均对价水平，我们预计公司最终的实际对价水平将在10送2.5左右波动。

　　业绩预测：考虑到主营业务的增长主要来自于高毛利的制剂业务，因此我们预计盈利增长将明显快于收入的增长，初步预估08、09年EPS分别为0.48元、0.63元。