淘汰落后产能政策的强力推进以及新建产能受到环保、信贷等方面的严格要求使得水泥行业供需形势持续好转，预计2010年前产能过剩率将持续走低。与此同时，重点企业由于在新建产能以及兼并收购方面受国家政策重点支持，市场份额持续上升，卖方话语权增大使得在煤价大涨、全面通货膨胀预期形成的背景下水泥价格超预期上涨成为可能。由此将带动上市公司利润的超预期增长。因而维持对水泥行业的“增持”评级，重点推荐冀东水泥(行情
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只要我们昂起不屈的头颅，就没有战胜不了的困难。天佑中华，多难兴邦！
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论坛 资讯)、华新水泥(行情 论坛 资讯)、海螺水泥(行情 论坛 资讯)、赛马实业(行情 论坛 资讯)。
雪灾短期冲击 全年影响轻微
受南方雪灾影响，08年1月份水泥行业产销量出现了近年来少有的同比下滑情况。中国建材信息总网汇总的225家水泥企业1月共生产水泥3484.64万吨，比上年同期下降1.61%，销售水泥3398.73万吨，比上年同期下降2.69%，而库存则由07年1月的同比下降5.19％变为上升12.30％。
雪灾造成的限电、煤炭供应紧张以及交通运输受阻是水泥产销下滑的主要原因。分区域来看，除了华北、东北产销正常之外，其他区域均因受灾造成影响，华南、西南地区由于灾情最重，产销下降最为明显。
往年南方由于暖冬的原因，1月份的建筑施工还比较兴旺，但今冬恶劣的气候使得大量基建停滞，对水泥需求下降，直接造成水泥价格的疲弱。根据中国建材信息总网对重点联系企业的统计，1月份7个主要水泥品种中有6个的价格同比和环比均出现下降，P42.5和P32.5两个主力品种的价格同比跌幅分别为4.66％和2.82％。
同时，由于雪灾使得交通运输不畅，煤炭价格今年1月以来出现大幅上涨，目前价格相对于07年12月上涨了20％左右。在水泥价格不变的情况下，上述煤价涨幅将使水泥企业的毛利率下降4个百分点左右，对利润的影响比较大。
生产经营受雪灾影响比较严重的上市公司主要有华新水泥(行情 论坛 资讯)、海螺水泥(行情 论坛 资讯)、江西水泥(行情 论坛 资讯)、四川双马(行情 论坛 资讯)、巢东股份(行情 论坛 资讯)、尖峰集团(行情 论坛 资讯)等南方的水泥企业，冀东水泥(行情 论坛 资讯)、亚泰集团(行情 论坛 资讯)、赛马实业(行情 论坛 资讯)、天山股份(行情 论坛 资讯)等北方企业除了承受煤价上涨的压力之外，正常的生产经营所受影响不大。
总体来看，水泥行业上市公司一季度的业绩将普遍低于此前的市场预期。但好在一季度是水泥企业的淡季，因此全年业绩所受的影响比较轻微。
高成本推动水泥价格上涨
水泥行业本轮景气复苏从2006年开始，虽然行业利润连续两年创历史新高，但价格和毛利率水平的回升远远落后于利润，至今仍未达到2003年的高点。行业利润的增长主要来自于期间费用率的下降，而不是价格和毛利率的提升。但是，08年这种情况可能发生改变。在PPI和CPI持续走高、全面通货膨胀预期正在形成的宏观背景下，煤价的超预期上涨很可能成为推动水泥价格大幅上扬的直接导火索。
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