古越龙山(行情 论坛 资讯)：年报符合预期下半年会更好

　　●公司公布了2008 年上半年报，黄酒销售收入同比增长了52%，营业利润同比增长42.45%，净利润同比增长62.12%。

　　●公司今年上半年生产经营形势较好，公司第一次出现了在6 月份仍在开工生产的情况，公司上半年着力进行产品结构调整、产品提价以及产品包装升级等，公司在央视投放黄金时段广告的同时加强市场营销策划工作，聘请国内知名营销策划公司，对重点市场进行营销策划，这些举措加快公司销售收入的提升。

　　●从上半年数据来分析，公司目前江浙沪占到销售收入的65%(这其中浙江占到40%、上海占到20%、江苏占到5%)，其它市场占到35%，其它市场销售收入占比正在逐步提高。

　　●公司产品结构以陈年酒为主，十年以上产品占到20%，五年到十年的产品占到30%，五年以下产品占到50%。公司正在有计划地通过提价来实现产品结构调整，公司最新数据显示8 年陈以上产品比例占到收入42.5%，利润占比更高。

　　●公司根据不同市场的消费差异性，塑造不同市场主打产品，有针对性地选择区域市场，重点策划，以点带面，逐步推开。公司在浙江等相对成熟区域，采取加强终端的维护和管理，进行深耕细作的做法，目前浙东市场专门聘请专业公司指导销售人员进行市场深度挖掘，并适时推广到浙江其它市场。在江浙沪以外的市场，公司计划利用已有网络，将向经济相对发达的县级市辐射，积极培育新的增长点。

　　●公司半年报也显示，公司盈利能力增长非常快，公司销售净利率已经达到了15.72，比2007 年年报提高了3.11 个百分点。公司在出售氨纶业务之后。财务费用下降较快，由2007 年年报的5.76%下降到了2.56%，同时公司管理费用 和营业也出现下降，使得公司期间费用率下降到了15.24%，较2007 年半年报下降了6.26 个百分点。

　　●我们特别注意到公司半年报中有如下信息披露：公司持股5%以上股东2008 年追加股份限售承诺的情况：①、中国绍兴黄酒集团有限公司自愿将持有的于2009 年3 月13 日解禁上市流通的15,102.24 万股古越龙山(行情 论坛 资讯)股份,自解禁之日起继续锁定两年。②、为支持古越龙山(行情 论坛 资讯)的发展，黄酒集团承诺在适当的时机以适当的方式增加对“古越龙山(行情 论坛 资讯)”的持股比例。

　　●这在一定程度上表明了大股东对公司黄酒非常看好，也是大股东积极支持公司做大做强黄酒的一种表态。

　　●公司上半年毛利率要略低去年同期半年报，公司没有这么方面数据披露，我们判断这与华泽去年上半年定货有一定关系。公司广告等费用均出现下降，运输费增长较快，我们判断这与公司销量增加有关。

　　●公司目前一直在进行收购绍兴女儿红酿酒有限公司股权的事情，这样做得目的非常明确，就是希望实现“古越龙山(行情 论坛 资讯)”、“女儿红”两大黄酒品牌强强联手，进一步增强黄酒产业盈利能力，形成大型龙头企业的主导地位。

　　●我们判断公司下半年业绩将好于下半年，这主要是因为原酒拍卖收入的大部分将在下半年实现，同时按以往公司销售规律下半年要好于上半年。

　　●我们维持在公司投价报告中的观点以及盈利预测不变，我们认为公司目前生产经营呈现良好发展态势，公司的一系列创新做法正在逐步得到市场认可，我们维持对公司的买入评级。

　　(国金证券(行情 论坛 资讯))