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梅新育：须警惕热钱回流的远期风险

源自：南方日报时间：2008-5-8 13:02:00

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　　热钱正在成为市场普遍关注的问题。商务部研究院研究员梅新育日前接受记者采访时表示，热钱进入会加大国内通货膨胀压力，推高资产市场的泡沫。而如果热钱出现大规模回流，则可能给我国金融秩序带来难以估量的影响。
　　“人民币汇率走势逆转的风险主要来自资本流动方向逆转，而资本流动方向逆转的潜在风险又来自以下两个基本机制:美国次贷危机传染，以及国际游资认为中国大陆汇率和资产市场收益到顶而套现，在华外资企业积累了巨额留存收益、海外游资主体借贷投入中国市场等因素又将强化这两个基本机制的冲击力。”梅新育说。
　　梅新育认为，次贷危机正在继续深化，在收入锐减的情况下，如果海外机构投资者、外资企业等为了弥补总部损失而大举出售在华资产，把资金调回母国，人民币汇率将受到沉重的向下压力。
　　梅新育认为，自从2002年下半年人民币升值预期兴起以来，国际游资大量流入中国大陆楼市、股市等资产市场。然而，目前中国楼市已风声鹤唳，股市也出现大幅波动，汇改至今人民币汇率持续升值，也意味着日益逼近这一轮升值周期的顶点。不少海外游资主体实际上是借贷投入中国市场，如果危机深化导致其偿债能力削弱，他们将很有可能不得不加快抛售中国资产套现回流。
　　梅新育认为，非理性集体行为是金融市场的常态。在长期内，相信人民币兑美元仍呈升值态势，但在中期内，只要上述机制启动，外逃的市场参与者达到一定数量，其余市场参与者就会在恐慌之中争先恐后出逃，最后导致外汇市场不可收拾，人民币汇率发生大的变动。
　　梅新育认为，尽管我国经济目前因人民币升值而承受着巨大的压力，但一旦人民币汇率发生大的变化，我们同样要蒙受严重冲击。因此面对热钱挑战，除了强化监管之外，还需要坚决拒绝一次性大幅度提升人民币汇率，防范因人民币升值周期到顶热钱迅速套现回流的风险。
　　分析
　　抑制套利冲动中美利差宜在合理范围
　　规模有多大700亿美元?并没有那么多
　　根据最新统计，一季度我国外汇储备增加额为1539亿美元，同期贸易顺差与实际使用外资金额之和达到近700亿美元。一些人以其间差额来计算，由此认为一季度进入中国的游资超过数百亿美元。
　　不过，中国建设银行研究部高级经理赵庆明认为，并不能简单地以外汇储备减去外商直接投资和贸易顺差的差额来计算热钱的规模。一季度外汇储备增多与外汇储备盈余收益、储备中非美元货币的大幅升值等因素有关。
　　“热钱并没有人们所说的那么多。”商务部研究院研究员梅新育接受新华社记者采访时表示，“由于美元汇率疲软，我国非美元外汇资产增多，因此一季度外汇储备剧增离不开我国前期外汇储备投资收益增加因素。此外，企业外汇掉期交易到期也导致一季度外汇储备增加较多。”
　　缘何热衷中国仅套利套汇收益至少超10%
　　中国社科院金融所所长李扬分析认为，中美“利差倒挂”以及人民币升值带来的套利和套汇加剧了海外短期资金入境规模。“仅套利和套汇，就可让热钱收益超过至少10%。”李扬说。
　　随着去年美国次贷危机的爆发，美联储为拯救市场，从去年9月起，连续7次降息，联邦基金利率由5.25%降至目前的2%，与此同时，中国人民银行去年起连续六次加息，一年期存款基准利率从当时的2.52%提高到目前的4.14%。一年之间，中美利差反转并呈逐渐扩大的趋势，加剧了海外套利资金的进入。
　　美元持续贬值背景下，全球热钱正急于寻找出口，新兴市场成为热钱流入目的地。人民币升值因素进一步加剧了游资套汇冲动，加快了热钱的进入速度。中国社科院金融学者张明认为，中国资本市场、房地产市场等资产价格的快速上涨是海外热钱快速进入的又一重要原因。
　　如何抑制合理控制人民币升值预期
　　“过多热钱进入中国会放大市场的流动性，造成流动性过剩，而货币供给越多，中国面临的通胀压力就越大。此外，热钱还加大了人民币升值压力。而投机资金进入股市、楼市后，容易制造泡沫。”赵庆明说。
　　“大量热钱进入在助推资产价格非理性上涨的同时，还会加大外汇占款规模，影响到货币政策的正常操作。此外，如果热钱大规模回流，将扰乱我国金融体系的正常运行。”梅新育说。
　　“这就需要合理控制人民币升值预期，加大贸易检查和制裁的力度，并努力保持资产价格的合理估值水平，限制资产市场价格过快上涨。”赵庆明说。
　　张明认为，为防止热钱通过贸易渠道流入，外汇局与海关应加强合作，准确识别虚假贸易。此外还应将中美利差保持在合理范围内，以抑制海外资金的套利冲动。据新华社电

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