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须警惕人民币快速升值风险

源自：金融时报时间：2008-4-11 3:18:00

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　　记者袁蓉君
　　今年以来，人民币升值速度明显加快。4月10日，人民币对美元汇率突破7比1关口。而且，人民币并非当天惟一走高的亚洲货币。受新加坡金融管理局(MAS)出人意料地宣布上调新元交易区间消息的刺激，当天包括新加坡元、日元、马来西亚林吉特等在内的亚洲其他货币也纷纷走强，其中，新元对美元创下新高。接受记者采访的金融专家表示，人民币加快升值本在市场意料之中。但是，由于美元受美国次贷危机和经济恶化的影响而大幅贬值，导致人民币升值的速度有些出乎意料。
　　根据对外经贸大学金融学院副院长丁志杰教授的介绍，今年一季度美元对日元曾跌至97以下，最多贬值13.28%，很多分析人士预计很快将达到91的水平；对欧元最多贬值7.48%；对七种主要货币的有效汇率指数一度跌破70，最多贬值5.45%。由于人民币汇率参考一篮子货币进行调节，美元在篮子中占比最大，其对其他篮子货币贬值就会导致人民币对美元呈升值态势。因此，人民币在对美元升值的同时，对日元、欧元依然有不同程度的贬值，最大贬幅分别达10.13%和4.52%。
　　“今年和以往不同，在国际外汇市场上美元对日元贬幅超过对欧元的贬幅，可能预示着亚洲版广场协议正在起作用，美元贬值进入第二阶段，即主要是对日元、人民币等亚洲货币以及石油出口国货币的贬值，对欧元等主要货币的汇率将回稳。”丁志杰如是说。
　　4月10日，因交易商怀疑亚洲中央银行将寻求本币加快升值以降低创纪录的大米、小麦和燃料进口成本，马来西亚林吉特对美元汇率上升至10年来最高水平。新加坡当地时间15时47分，新元对美元汇率为1.3584比1，是1998年10月7日以来的最高水平，盘中曾一度升至创纪录的1.3578比1。今年以来，新元已经升值5.8%，是亚洲地区(不包括日本)升值幅度排第二位的货币。
　　丁志杰建议，为适应周边国家货币对美元汇率的变化，中国今年应该扩大人民币日交易波动幅度。他预计今年年底人民币对美元将达到6.6-6.7比1的水平。沈明高的看法则相对谨慎。他说，如果中国进一步扩大人民币日交易波动幅度，这将给市场发出一个信号，即升值的速度将更快或现在的趋势将保持下去。不过，考虑到今年以来升值速度已经明显加快，中国放宽汇率波动幅度的紧迫性并不强。
　　谈到人民币升值对国内经济增长的影响时，花旗集团中国区首席经济学家沈明高表示，这主要取决于人民币升值收缩贸易顺差的程度。按照花旗集团的预测，如果今年中国的出口增长放慢到15%左右，就将对经济增长产生比较大的负面影响。“当然，更重要的是贸易顺差。如果今年与去年相比不增长或者出现负增长，像去年那样贸易顺差对国内生产总值2.7个百分点的贡献就没有了。有一部分企业会通过降低成本、提高价格来转嫁一部分风险，但一些竞争比较充分、利润空间本来比较小的企业会面临更多的困难，如纺织业、玩具制造业等。”他还表示，人民币升值会导致部分企业破产以及行业整合，这是一个必然的过程。
　　事实上，随着汇率趋向于均衡水平，人民币升值对贸易的作用开始显现。在多种因素的共同作用下，今年1、2月份贸易顺差已经显著下降。贸易顺差回落，外部需求下降，有助于抑制经济增长过快，而出口放缓，进口价格回稳甚至走低，对物价上涨也有一定的抑制作用。彭博10日公布的数据显示，今年第一季度中国的贸易顺差同比缩小10.2%至416亿美元，这是2005年以来的第一次。该数字是根据中国商务部公布的贸易数据计算出来的，正式的统计数据将由中国海关总署11日公布。
　　沈明高还提醒中国警惕快速升值可能导致的“硬着陆”风险。他表示，本币升值既可以放缓出口增速，又可以使进口商品价格有所下降，这两方面都有助于控制输入性通胀。不过，由于中国经济的最大不确定性在于外部特别是美国经济的问题，如果美国经济衰退的程度远大于预期，“内外双紧”可能使中国经济出现一些意想不到的问题，面临着“硬着陆”的风险。因此，进一步加快升值步伐需要谨慎对待。“在去年外需比较稳定、政府甚至还在减少出口退税的情况下，人民币升值10%都没有什么问题，但今年情况则有所不同。”他说。
　　4月10日，中国国家统计局将去年的经济增长率从11.4%向上修正到11.9%。沈明高认为中国的经济增长率放缓到9%以下可以被看做是“硬着陆”。

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