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央票利率连平紧缩调控费思量

源自：中国证券报-中证网时间：2008-2-22 2:11:00

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在政策面及消息面的利空夹击下，银行股成为昨日股市暴跌的重灾区…… [详细]

　　本报记者周文渊北京报道
　　昨日人民银行在公开市场操作中发行了两期票据，3年期央票发行总量780亿元，中标利率为4.56%，3月期央票发行总量240亿元，发行价格为99.16亿元，参考收益率为3.4071%，均连续6周维持上述水平。分析人士表示，央票利率继续保持平稳，一定程度上缓解了央行再度加息的预期，但是鉴于持续高位的通胀数据，紧缩政策无法避免，只是如何调控则颇费思量。
　　本月内加息可能性不大
　　2008年1月末，人民币各项贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。伴随贷款反弹的是，1月份CPI数据创出1997年以来的新高7.1%，目前市场预期2月、3月通胀数据将继续创出历史新高。
　　加息是治理通胀的重要武器，尤其是在需求高涨、经济过热的时候。那么当前央行可能会加息吗？目前受次贷危机影响，外需已经明显降温，而在成本推动型通胀中，加息还会相应加大企业的生产成本，这样一来，加息政策就应谨慎。
　　兴业银行首席宏观分析师鲁政委认为至少在本月内央行不会贸然加息，首先，1月份CPI数据为7.1%，这一数据虽然创出11年来新高，但是数据是温和低于市场预期的，之前有预测称1月份通胀数据为7.5%，低于市场预期的CPI使得央行具备一定回旋余地。其次，央行加息的空间其实已经很小。国际上，美国持续降低联邦基准利率，中美利率倒挂现象已然出现；国内，当前的贷款利率已经处于高位，1月份贷款反弹很有可能是银行急于早放贷使然，并不能反映真实情况；而提高存款利率势必压缩银行利润空间，金融行业和房地产行业都可能受到加息的沉重打击，而这不利于宏观经济的平稳运行。而且，目前大家预期CPI数据将继续上行，并在3月到达高点，如果央行现在加息，后期面临更高的通胀数据，央行可能无牌可出。最后，当前世界经济环境发生变化，经济衰退风险已经超过通胀风险成为各国央行的头号难题，美联储多次减息，欧盟、英国、日本等国家的降息预期日益强烈，在这一大背景下，虽然说中国作为新兴经济体可以在短期内背离世界经济的走势，但这一背离是不可持续的。
　　紧抓数量与汇率两条主线
　　进入2月以来，央行明显加大了公开市场回笼力度。2月14日央行通过央票和正回购回收3300亿元，2月19日央行再度回笼950亿元，在昨天的公开市场操作中，央行也巨量回收了1220亿元。与此同时，春节之后人民币升值也再次步入快车道，人民币对美元汇率中间价接连突破7.17、7.16和7.15关口，在连续5个交易日里，人民币累计上涨了500个基点，20日以7.1452的中间价创下汇改以来又一新高，人民币今年以来的累计升值幅度超过2%。
　　数量调控和人民币升值是央行目前治理通胀的最为有力的工具，通胀从源头来说是货币现象，通过央票发行、回购交易以及提高存款准备金率来回收基础货币和平滑货币投放量；人民币升值则可以减少贸易顺差，减少基础货币的被动投放。“央行目前采用的政策具备一定合理性，我们预计人民币在一季度仍将保持一定升值速度，而数量调控在近期也可能加大力度。”鲁政委在接受本报记者采访中作出上述表述。
　　昨日，央行还进行了两期正回购交易。其中28天期正回购交易150亿元，中标利率为3.2%，与上一期持平。91天期正回购交易50亿元，中标利率为3.4%，同样持平。

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