美元贬值的背后
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源自：金融时报
时间：2008-2-21 2:37:00
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记者莫莉
美元贬值已经成为当前国际金融市场上的焦点问题之一。中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲在接受本报记者专访时表示，伴随美元贬值的不断升级，美国经济放缓的悲观情绪主导了全球金融市场的恐慌心理，而外汇、股票以及石油、黄金等价格的波动都与美元走势紧密联接。
2002年以来，美元共出现三次不同特点和阶段的贬值。第一次是在2002-2004年期间，美元指数下跌15%左右，其中具有代表性的美元兑欧元汇率是从0.89美元跌至1.37美元；第二次是在2006-2007年期间，美元指数下跌20%左右，其中美元兑欧元汇率从1.36美元走低为1.47美元；第三次是2008年以来，截至目前，美元指数下跌22%左右，但是美元指数是在2007年11月上涨一个月之后再度回落到76点水准。其中美元兑一篮子货币汇率则呈现策略性的组合变化，美元贬值的总体趋势并没有出现根本性的改变。
“这三次美元贬值呈现出不同的特点”，谭雅玲表示，第一次是美元对所有货币全线贬值，而在第二次和第三次中，美元则对不同货币的贬值幅度具有差异性。例如，2007年突出表现为美元对欧洲货币贬值偏多，2008年以来则又突出表现为美元对澳元、新西兰元等货币贬值，对亚洲保持有秩序的贬值态势，但对欧洲货币又偏向于对欧元贬值，对英镑或瑞郎汇率则有不同于欧元汇率的差异表现。“总体而言，美元汇率自2002年以来因美国经济出现波折而呈现强势货币政策弱势策略的特点”，谭雅玲说。
谭雅玲认为，美元贬值是美国金融综合战略的重要手段之一，这给美国经济自我调节带来利益与收获的机会，因为美国经济具有外向型和全球化的特色，美元贬值将给予这种经济结构调整的机会。
从数据来看，美元贬值在缓解美国经济结构的压力与矛盾上颇具功效，这主要表现为美国双赤字的改善。2007年美国财政赤字达到2002年以来的相对低水平，其中美元贬值可谓功不可没。2007年美国贸易赤字为7116亿美元，比2006年减少6.2%，从占GDP的5.7%减少到5.2%，是连续5年创新高之后的首次下降。“在此之中，美元贬值是最为重要的因素之一”，谭雅玲说。
但是，伴随美元贬值，美国经济是否会陷入衰退，这成为国际金融市场最为关注与忧虑的焦点。“回想2001年，美国经济也曾出现过经济衰退的迹象，但随后美国经济转危为安，甚至最终经济数据调整结果显示，美国经济事实上是避免了经济衰退”，谭雅玲对记者表示，这显示出美国经济具有很强的弹性、韧性和刚性。
即使国际金融市场在2001年至2003年之间，一直在讨论或争论美国经济L、W、V型的前景，而最终的结果是，美国经济避免了经济理论学说认定的连续两个季度负增长的经济衰退界定，经过修正的2001年美国经济指标中只有一个季度的经济负增长。“反观当前，美国经济又在续演2001年的经济过程，但是所不同的是，至今美国经济并没有出现负增长，美国经济只是保持低速增长的态势”，谭雅玲对记者说，因此并不能轻易唱衰美国经济。
尤其值得思考的问题是，2001年美国经济出现衰退迹象时，美联储降息，美国发动了伊拉克战争，但最终美国经济平稳过渡，并赢得巨大的美元利益收入，即资本流入以及资金结构在利率与经济作用中强化。“与之对比，当今美国经济再次陷入疲弱状态，美联储又在降息，美国会否打伊朗也引人关注，美国经济能否转危为安又成为市场一个新的循环和新的猜测。”谭雅玲说。
在过去1个月中，美联储将联储基金利率大幅降低1.25个百分点，其降息速度之快在过去难得一见。谭雅玲认为，美联储大幅降息的最终效果目前还有待观察，而2001年至2003年美联储下调利率的教训与2004年至2006年美联储上调利率的经验是值得关注与思考的。
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