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浙江阳光(600261) 风物长宜放眼量

源自：东方证券时间：2008-5-22 16:09:58

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●2007 年和2008 年，公司将处于战略调整期。一方面，原材料价格上涨、劳动力成本提高和人民币汇率升值，直接影响了公司的盈利水平。另一方面，公司发展战略也在发生重大转变，从单纯依靠OEM，转向以自有品牌为主、OEM 同时抓。为配合这一目标，制定了市场战略、产品战略、质量战略、制造战略等一系列的具体措施。预计2008 年公司战略调整结束后，将重新进入快速增长的轨道。

　　●电光源需求总量未来几年内将保持约10%的增速，节能灯的市场增长还来自于对白炽灯的替代性需求。目前国内白炽灯的比例在75%左右，全球约为46%。近几年来，白炽灯占电光源的比例在以每年1～2 个百分点的速度下降。各发达国家从2009 年开始分别逐步禁止使用白炽灯，白炽灯占比下降速度将加快。由于散热及光线漫反射不足等技术原因和原材料价格高企，LED进入普通照明至少还需要5～8 年的时间，在此之前，替代白炽灯的将绝大部分是节能灯。公司现阶段以发展节能灯为主，同时跟踪LED 应用的开发，积极做好准备。

　　●产能不足是公司目前的一大瓶颈，产能快速释放是中期内的亮点。去年江西生产基地已经具备3000 万只节能灯的产能，预计到今年年底最早至四季度，产能将达到7000 万只。漳州项目总投资2 亿元，计划在2011 年底达到2 亿只一体化电子节能灯的产能，该项目已经完成注册，现在正在征地，计划今年10 月先租用厂房进行小批量试生产。印度项目公司投资200 万美元，占50%的股权，现在已经派人过去管理，预计4 个月后开始生产。目前公司的节能灯产量约2 亿只，占全球比重11%左右，长远计划把公司节能灯产量提高到10 亿只以上，市场占有率上升到一个新水平。新项目的投资和新产能的释放，是实现公司战略目标的重要组成部分。

　　●成本方面，玻璃灯管和荧光粉约占30%，电子元器件及灯头的其他部件约占30%，人工成本占10%左右。近几年各种生产要素价格上涨明显，对公司毛利率影响显著。在今年加强对成本的控制和取消外汇补偿外销产品转而直接提价后，毛利率下滑趋势有望止住。但同时，取消外汇补偿导致公司的汇兑损益也在加大，今年一季度达到1247 万元，超过去年全年水平，预计2008年全年将超过3000 万元。

　　●此次“高效照明产品推广项目”，普通照明用自镇流荧光灯中标330 万只，规格为5 瓦至20 瓦的协议供货价格为每只5.3 元元至7.8 元不等，三基色双端直管荧光灯(T8、T5 及支架)由公司和飞利浦联合中标490 万只，规格为14 瓦和28 瓦的协议供货价格分别为18 元和32 元。由于三基色双端直管荧光灯中标数额在公司和飞利浦之间的分配尚未确定，对公司的具体影响程度还不能准确测算。协议供货价格和相应产品的出厂价格基本一致，对公司的毛利率水平无直接影响。此次中标将增加公司2008 年国内销售收入，但中标数量和国内销量相比仍然偏小，增长幅度不大。从长远来看此次中标意义更为重大，将对公司形象的树立和对地方政府部门等其他机构的销售有非常积极的促进作用，有助于品牌的提升和企业战略转变的实现。

　　●由于目前还不能对公司今年的盈利状况准确预测，暂时不予评级。

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