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格力地产：业绩与销售齐升
源自：股天下 时间：2010-9-2 16:04:28

归属母公司净利润同比增长766%。公司今日发布2010年中报，营业收入5.49亿元，同比增长914%；营业利润1.32亿元，同比增长939%；归属母公司净利润1.04亿元，同比增长766%；基本每股收益0.18元、每股净资产2.74元。

　　立足珠海的区域性开发商。公司于2009年08月完重组，为格力集团之地产业务平台。格力地产是立足珠海的中型区域性开发商，目前项目全部分布于珠海，项目储备建筑面积超过200万平米(分别是格力广场、格力香樟、夏湾、拱湾、格力海岸五大项目)。公司于6月份设立西安格力地产，准备进入西安市场。

　　收入确认大幅增长。公司上半年参与结算的主要是格力广场一期A区项目，房地产结算收入5.36亿元、同比增长990%，如此高的增速主要得益于去年同期的低基数；房地产毛利率42.7%、同比下滑2个百分点。

　　销售大幅增长。公司并未发布上半年销售数据，但销售商品和提供劳务收到的现金为14.61亿元、同比增长538%，主要原因在于可售资源较多；6月底预收款项13.58亿元、较年初增加224%。而经营性现金净流入却为-8.13亿元、主要是支付土地款和工程款所致，2009年上半年和下半年分别为1.18亿元和-10.33亿元。

　　短期偿债压力很小、长期财务结构有待改善。公司6月底账面现金12.53亿元、较年初增加13%；“短期借款+一年内到期的非流动负债”为0.5亿元，短期偿债压力很小。剔除预收款之后的资产负债率为65%、较年初提升4个百分点，长期财务结构有待改善。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.55元和0.69元，以昨日收盘价9.37元计算，对应的动态市盈率分别为17倍和14倍，估值水平较低；考虑到大股东格力集团的制造业背景、公司“将制造业思维运用在房地产领域”这种模式、珠海房地产市场前景广阔、以及公司积极的“走出去”战略，我们看好公司未来的成长能力，维持“增持”评级。
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