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中国重工：中报业绩基本符合预期
源自：股天下 时间：2010-9-2 16:04:25

公司收入增长5%，其中，船配收入下降17%；能源交通装备及其他收入增长79%。

　　但目前公司收入中船配占比约为73%，非船业务约占26%。公司上半年承接合同117.6亿元，同比下降7.1%；手持合同272.3亿元，同比增长3.7%。上半年全球船配市场总体低迷是公司船配收入下降的主要因素，但公司非船业务增速较快，齿轮箱、铁路车辆、加固计算机、电源、轨道减震器等产品产量实现翻番增长，陕柴重工应急柴油发电机组在AP1000三代核电站首次被采用。另外，我们认为中报的分类与09年报告的分类相比有所调整，10年中报分类可能更严格一些。

　　公司10年上半年综合毛利率水平约为20.5%，较上年同期提升3.6个百分点，这也是公司净利润增速高于收入增速的主要原因。其中，船配业务毛利率20.7%，提升约8.8个百分点；能源交通装备产品毛利率15%，下降3.7个百分点。

　　7月份公司公告了重大资产重组方案，注入大连重工100%股权、渤船重工100%股权、北船重工94.85%股权、山船重工100%股权，重组后公司业绩增厚显著。

　　公司将拥有大连重工、渤船重工等公司军船部件及配套业务，将使公司成为国内真正意义上的海军装备制造商。但与民用业务相比，军品收入占比较小，约为10%。

　　随着海军装备建设和交付，我们认为军品收入份额在未来几年后可能会有所提升。

　　如果不考虑增发，我们维持公司10-12年EPS为0.28、0.37、0.43元的预测，10-12年EPS复合增长率为24%；如果按照公司给出的备考盈利预测，公司10、11年EPS为0.46、0.48元/股。考虑到公司的军品特色以及雄厚的股东背景，我们维持公司“推荐”的投资评级。但近期公司股价涨幅较大，估值压力较大。
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