根据统计局公布的2008年1-6月发电量增速数据，全国发电量增速由5月单月的11.8%骤降至6月单月的8.3%。电力不足情况仍在蔓延，在某些地区缺电甚至演化成电荒。7月份湖南省缺电比例高达全省电力需求的20%，8月份可能达到30%。7月29日山东电力最大缺口达到1022万千瓦，接近全省电力需求的三分之一。此外广东也遭遇了30年最严重电荒，预计2008年广东最大电力缺口达950万千瓦至1050万千瓦，这比2007年623万千瓦缺口高出近50%至64%。

　　电力是重要的生产要素，考察历史，只有2001年出现长期发电量增速低于10%的情况，而当年的工业增加值和GDP增速都相当低。如果发电量增速持续低于10%，必然对经济产生较大的负面影响，也标志经济进入低增长阶段。

　　2、运输行业形势不容乐观

　　从运输方面来看，形势也不容乐观。6月份民航运输市场需求疲软态势仍在延续，三大航线旅客周转量均呈负增长，周转率下降可能和奥运安检标准提高有一定关系，但我们也需注意到民航旅客周转率和GDP增速之间的正相关关系。而6月份货运增速也在加速下滑，沿海的煤炭运价有所回落，这都显示经济增长的放缓。

　　3、房价下半年将加速下跌

　　我们的房地产研究员孙建平认为下半年房价将进入加速下跌阶段，部分前期未跌的城市，如北京、上海，其房价下跌幅度将达到15%。理由在于：全国房价目前尚未出现明显下降、下半年推盘量迅速放大，房地产企业资金链更加紧张。

　　4、汽车、钢铁、水泥行业数据

　　2008年以来汽车产销量增速不断下滑，虽然目前增速并不非常低，但是库存的不断上升让我们深感忧虑；钢铁终端需求低迷也使钢价出现出厂价和市场价的“倒挂”；前6个月水泥产量同比增长8.7%，远低于上年同期（16.0%），固投实际增速下滑是最根本原因。

　　5、自下而上看宏观：静待宏观风险释放

　　随着宏观经济的不断下滑，下半年宏观调控的放松已成定局，这从近期的“一保一控”政策基调可见一斑。但目前宏观经济的下滑仍在政府可容忍的范围内，为了防止通胀反弹，短期内政策只会进行微调，不会做出重大调整。考虑到政策力度有限和政策效应的滞后性，我们认为三季度宏观经济在电力短缺、房地产价格加速下跌和奥运限产推动下将继续回落，有可能是2008年最差的一季。

　　但危中有机，通胀压力下降为宏观调控政策的放松提供了空间。我们相信在9、10月份后政策将做进一步的放松，以切实拯救经济，这也将是下半年最大的投资机会。我们需要看到宏观经济正面因素的慢慢聚集，对长期我们谨慎但不过于悲观。

对近阶段行情我们维持“奥运稳定行情”的基本看法，维持震荡的可能性较大，宏观背离行情不宜过度乐观，反弹高点看到3000-3200点，不排除反弹之后掉头下跌的风险，之后才会迎来纠错性投资机会。首先，宏观经济和物价水平同时向下，政策松动初现端倪。第二，油价中期见顶，有利于减轻国内成本压力，利好石化行业和其它相关制造业。第三，奥运“维稳”将贯穿整个8月份，不过我们对政府托市应保留应有的谨慎。第四，市场估值水平处于历史底部，为阶段性反弹行情展开提供估值基础。第五，半年报或将超预期，业绩再度下滑担忧可能不会显现。最后，市场流动性依旧趋紧，大小非减持压力有所增加，但不宜过分夸大。

　　我们的十大金股是：双汇发展(行情 论坛 资讯)(000895)、九阳股份(002242)、金发科技(行情 论坛 资讯)(600143)、国电电力(行情 论坛 资讯)(600795)、中兴通讯(行情 论坛 资讯)(000063)、绿大地(002200)、思源电气(行情 论坛 资讯)(002028)、中国平安(601318)、青岛啤酒(行情 论坛 资讯)(600600)、张江高科(行情 论坛 资讯)(600895)。