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西安民生宝商集团重组迷魂阵

源自：21世纪经济报道时间：2008-5-8 1:18:00

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　　5月6日，海航集团旗下的西安民生(行情论坛资讯)(000564.SZ)、宝商集团(行情论坛资讯)(000796.SZ)同时发布公告，称由于重大重组事项不确定，将继续停牌。在停牌之前，两者都拉出两个涨停，可见市场对停牌的预期。　　5月7日，陕西当地一证券人士透露，两者的整合可能是把宝商集团(行情论坛资讯)的商业资产(百货、超市)装进西安民生(行情论坛资讯)，西安民生(行情论坛资讯)成为一个商业公司。海航集团一度打算收购陕西西凤酒股份公司(下称“西凤酒公司”)，并注入宝商集团(行情论坛资讯)，但已失败。此说法在宝鸡市国资委得到了核实。　　“宝商集团(行情论坛资讯)可能被注入的资产是矿类企业。”上述证券人士透露。最新的说法是，陕西东岭工贸集团股份有限公司(下称“东岭集团”)将被注入宝商集团(行情论坛资讯)，这是一个2007年收入达到120亿元的企业。记者就此向西安民生(行情论坛资讯)、宝商集团(行情论坛资讯)的董秘马明庆求证，马明庆否认了上述说法，“这些都是没有的说法，以公告为准。”　　此前西安民生(行情论坛资讯)、宝商集团(行情论坛资讯)为同质上市公司，在商业资产整合后，海航系三大上市公司将更为被有效的利用，西安民生(行情论坛资讯)注重商业百货、海南航空(行情论坛资讯)专注航空，宝商集团(行情论坛资讯)可以为海航集团不断扩大的其他业务提供平台。　　西安民生(行情论坛资讯)估值改善　　海航集团为重组筹划已久。　　首先是在股权安排上。2008年4月1日，海航集团有限公司与海航商业控股有限公司(下称“海航商控”)签订了《股权增资协议》，海航集团以其持有的宝商集团(行情论坛资讯)42847964万股股份(占宝商集团(行情论坛资讯)总股份的17.38%)对海航商业控股有限公司增资。同一天，西安民生(行情论坛资讯)也发布了类似公告。在此变更后，西安民生(行情论坛资讯)、宝商集团(行情论坛资讯)均成为海航商控子公司。　　其次是人事。2007年9月，宝商集团(行情论坛资讯)董秘马明庆开始担任西安民生(行情论坛资讯)董秘，马明庆也是沪深上市公司中少有的同时两个公司董秘的人。此外，西安民生(行情论坛资讯)董事长詹军道是海航商控董事长，西安民生(行情论坛资讯)副董事长、总裁马超则是海航商控董事。　　在人事、股权都理顺了后，4月25日，西安民生(行情论坛资讯)、宝商集团(行情论坛资讯)发布了重组公告。根据记者的了解，宝商集团(行情论坛资讯)的商业资产将被装入西安民生(行情论坛资讯)。“这对于西安民生(行情论坛资讯)而言肯定是利好，规模做大了。”国泰君安分析师徐晓芳认为。华泰证券一分析师也认为，规模扩大，这对于降低成本、提高净利润作用是很明显的。　　从网点看，宝商集团(行情论坛资讯)连锁网点总数达25家，其中连锁超市23家(陕西省内18家，甘肃天水市内5家)、百货店2家。网点、特别是陕西省外的网点对于西安民生(行情论坛资讯)是一个非常重要的补充，因为西安民生(行情论坛资讯)的网点主要在西安。　　从收入看，2007年，宝商集团(行情论坛资讯)实现营业总收入73694万元，比上年70808万元增加2885万元，上升4.08%；其中主业共计实现总收入60043万元，超市实现总收入55379万元；百货实现总收入4664万元。　　2007年，西安民生(行情论坛资讯)的营业收入为3.28亿元，宝商集团(行情论坛资讯)的主营业务收入几乎是民生银行(行情论坛资讯)的2倍，简单加总，两者的收入约为9亿元，增厚约183%。宝商集团(行情论坛资讯)的净利润只有167万元，不过事出有因。利润总额比上年同期下降主要原因是报告期宝商集团(行情论坛资讯)营业外支出较上年同期增加较大，因为预计之未决诉讼损失及收购宝鸡饭店产生损失所致。　　2008年一季度，宝商集团(行情论坛资讯)净利润达到1010万元，而西安民生(行情论坛资讯)每股收益为0.0337元，以西安民生(行情论坛资讯)27035总股本简单计算，宝商集团(行情论坛资讯)可以每股增厚西安民生(行情论坛资讯)0.037元，增厚约1倍。　　宝商集团(行情论坛资讯)空巢引凤　　在商业资产被剥离到西安民生(行情论坛资讯)之后，即使西安民生(行情论坛资讯)所持咸阳商业银行股权被置换到宝商集团(行情论坛资讯)，也是难以支撑宝商集团(行情论坛资讯)业绩的。在此情况下，海航集团必然会注入其他资产。　　此前有说法称，海航旅游控股公司可能将被注宝商集团(行情论坛资讯)，不过，海航旅控董事长马国华在接受本报记者采访时对此予以了否认，称海航旅控将在海外IPO。　　海航集团之前打算收购西凤酒公司，并将其注入宝商集团(行情论坛资讯)。2007年末，海航集团与宝鸡当地政府签署了一个框架协议，称海航集团将重组西凤酒公司，并上市。　　宝鸡市国资委2008年工作重点第一条就是，“加快推进西凤酒股份公司国有股权转让工作，建立工作机构，加强和海航集团以及其他投资商协商洽谈，制定详细工作方案，抓紧做好清产核资、资产评估等各项工作，解决相关问题，力争尽快实现陕西西凤酒厂和陕西西凤酒股份公司的重组，加快建设百亿西凤，推动西凤做大做强。”　　不过，上述陕西证券人士透露，西凤酒公司注入宝商集团(行情论坛资讯)已经黄了。宝鸡国资委一工作人员告诉记者，当时只是一个框架协议，已经没有再深入讨论，对于原因则是无可奉告。　　前述陕西证券人士介绍，海航集团可能注入矿产资产。这也与市场传言吻合，有传言称，东岭集团可能被注入宝商集团(行情论坛资讯)。　　东岭集团主营业务为钢铁冶炼、钢材贸易、焦化及煤化工、铅锌开采及冶炼、黑色金属制品加工，下设40多个生产单位和经营分公司，截至2007年末，职工人数1.2万人，集团资产总额60.48亿元，主营业务收入118.48亿元，净利润达到2.85亿元。此业绩与宝商集团(行情论坛资讯)现有业绩相比，差距悬殊。如果东岭集团被注入，对宝商集团(行情论坛资讯)业绩的提升明显。东岭集团也有强烈的融资需求，其在3月27日刚刚发布公告，发行短期债券融资4.5亿元。　　记者多次电话联系东岭集团，不过其办公室电话一直处于无人接听状态。马明庆对于上述说法予以了否认，“我们的相关材料已经递交到证监会，以公告为准。”

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