根据沪深300 行业指数，我们统计了各行业板块的权重及其变化、股票数以及涨跌幅(表1)。

　　表1 本月沪深300 行业权重及涨幅(%)

　　数据来源：中证指数，中信建投期货

　　本月沪深300 行业指数中除信息外大多上涨，电信、医药、能源涨幅较大，三大权中行业金融、材料、工业涨幅均接近或超过10%。从权重来看，金融、能源权重有所上涨。金融贡献了三成左右的涨幅，前三大权重行业贡献了指数涨幅的六成。

　　从表2 可以看出，本月十大权重股只有两只下跌，中信证券(行情 论坛 资讯)以52.46%的涨幅成为第一大权重。十大权重股占沪深300 指数的权重达26.72%。

　　继续上涨。

　　表2 本月十大权重股表现

　　数据来源：中证指数，中信建投期货

　　从申万风格指数的表现来看，在上月所有风格指数均下跌10%以上，本月所有风格指数上涨，低价股、亏损股涨幅教小，而绩优股、新股、大盘股涨幅较大，尤其从最近一周来看，大盘绩优股明显走强，这说明市场风格已经开始发生转变。

　　表3 本月股指期货仿真交易情况

　　数据来源：Wind 资讯，中信建投期货

　　从各合约的表现来看，合约0806 持仓量、成交量最大，较现货升水为786 点，尤其是在近期指数反弹影响下升水大幅走高，显示对后期市场较为乐观。

　　3.下月指数走势研判

　　4 月，国内经济有减速迹象，尤其是出口增速明显变缓，CPI 仍处高位，人民银行也再次上调了存款准备金率，而美国次级债的危机或暂告一段落，美联储月末再度降息，最近外盘的反弹或许包含着投资者信心的恢复。

　　国内股市则先抑后扬，上半月仍然受一季度宏观经济数据的影响，惯性下跌，但下半月上证指数盘中跌破3000 后，管理层连出利好，加之上市公司公布的一季报部分超出预期，指数不仅收复失地，较上月末还有所上涨。

　　上月，我们认为，4 月市场有望迎来反弹，并分析了其原因，对于5月的行情，我们认为，反弹将会延续，目标4500，我们只需把各方面的因素预期修正即可：

　　(1)国内宏观面，经济小幅减速已成普遍预期，通胀的压力将有所缓解，加息可能性仍不大

　　国家统计局4 月29 日公布的监测结果显示，一季度我国宏观经济预警指数为113.3，处于稳定状态的“绿灯区”，属于“总体平稳”状态。

　　而在2007 年9 月之后的几个月，预警指数一直处于偏热的“黄灯”区。

　　拉低4 月份CPI 涨幅的最大原因在于农产品(行情 论坛 资讯)价格的下降，在4 月份的最后两周，尽管粮食价格高位平稳运行，但受供应充足刺激，蔬菜类价格大幅走低，有的品种降幅甚至达到50%。不过，尽管通胀压力正在缓解，但4 月通胀仍存在三方面压力：一是国际原油价格居高不下，PPI　持续高位上涨，甚至反超CPI；二是核心通胀缓慢上涨，呈现出向上的态势；三是粮食特别是大米价格刚刚开始上涨。因此，CPI 在未来数月或继续高位运行。而5 月，加息可能性仍不大，一是宏观经济过热迹象已有所缓解，另外加息会抑制投资，从而导致经济下行风险。

　　(2)国外方面，股市走强为投资者注入信心

　　次级债危机集中爆发时段暂告一段落，外围股市的走强给投资者注入　信心，而美联储减息的效果或将显现，令人担忧的是在原油价格的带动下通胀高企的局面仍将持续的可能性非常大。

　　(3)股市基本面向好，仍处历史估值区间下方

　　A 股公司在2007 年报总体业绩增速有望接近50%的较高水平的同时，2008 年1 季度总体业绩增速再超市场预期。经过前期大幅下跌，目前A　股市盈率已经降至27 倍左右，低于历史平均估值。

　　(4)资金面上，赚钱效应再度吸引资金入市

　　5 月份市场面临的大小非解禁压力虽大于4 月份，但在管理层新规的影响下减持信息将会更透明，且管理层将会有细则跟随出台，平安再融资或取消、创业板暂时“搁置”等都为股市营造了一个较好的资金充裕氛围，更重要的是，新批基金、“踏空”资金的大规模入市将推高股指。

　　上月我们认为，若四月A 股市场走势继续低迷，则不排除管理层会随时推出融资融券、下调证券交易印花税税率等利好政策的较大可能性。

　　而今印花税业已下调，融资融券、股指期货将成为接下来的重点，这些避险工具的上市将对中国股市的健康发展注入新鲜活力。而维护股市稳定，营造和谐氛围也将成为2008 年股市政策面的主基调。

　　总之，市场回暖迹象明显，如果说4 月份中上旬是市场对利空信息的消化时期，4 月下旬就是一个转折时期，市场将由利空转为利多，对于5 月，我们认为股指将延续反弹，震荡向上，预计沪深300 指数运行区间为3800-4500。

　　中信建投期货研究发展部