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多空因素交织国际大豆仍将维持振荡格局

源自：期货日报时间：2008-5-15 14:53:00

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上周五，美国农业部公布了本月的农产品(行情论坛资讯)月度分析报告，报告调低了2007/2008年度美豆期末库存数据，且将2008/2009年度美豆期末库存数字压缩到1.85亿蒲式耳的偏低水平。受此影响，国内外豆类大幅度上涨。后市来看，国际大豆依旧运行在前期振荡区间内，美国农业部的报告数字不足以引发一轮大的上涨行情，在当前基本面多空因素交织的情况下，国际大豆仍将维持振荡格局，技术上突破的国内大豆也无法脱离国际大豆市场的决定性影响而独自再创新高。
　　一、现在断言今年的大豆产量仍为时偏早，供给增加潜力较大
　　首先，我们看一下2007/2008年度期末库存的数字，这也是下一年度的期初库存水平。美国农业部公布的是1.45亿蒲式耳，其实也就在4月份，美国农业部预测的还是1.6亿蒲式耳，之所以会减少那么多，主要是其预测出口量增加，由上月的10.75亿蒲式耳增加到本月的10.9亿蒲式耳。而出口量增加的理由则是基于阿根廷豆农的罢工导致世界大豆采购商转向美国市场。但是笔者认为阿根廷罢工也许应该不会持续很长时间，也不会改变最终的供需关系，毕竟阿根廷的大豆无论如何是要出口的。随着阿根廷罢工的解决，南美大豆出口又将恢复。相对低廉的价格将很快挤占掉美豆的出口市场，当前离2007/2008年度终了尚有数月时间，也许最终美豆的出口数字不会那么多，而2007/2008年度期末库存也不会像美国农业部5月份预测的那么低。
　　其次，另外一个潜在的增加2008/2009年度供应水平的因素是今年的美国大豆产量。按美国农业部3月30日公布的数字，今年美国大豆播种面积可能达到7480万英亩。其实这一数字目前仅仅是纸面上的数字而已。从历史上看，3月30日公布的播种面积数字和6月30日公布的最终实际播种面积数字往往相差很多。比如去年就由6710万亩减少到6410万亩。所以，按照目前公布的播种面积数字测算2008/2009年度的供需水平意义不大。而应该给予高度关注的是可能存在的增减趋势。那么今年在6月30日公布的播种面积数字可能会偏于增加。理由是由于美国玉米产区过多的降水，目前玉米播种进度缓慢。除此之外，我们再看一下单产，今年单产美国农业部预计为42.1蒲式耳/英亩，这一水平并不是偏高，与去年遭受干旱的41.2蒲式耳/英亩的单产相比仅仅增加了不到1蒲式耳/英亩。仅仅依据播种进度延迟就断定单产高估则过于武断，而在单产逐年增加的趋势下、在去年已经减产的情况下，今年单产增加的几率更高一些。
　　二、南美大豆丰收，国际油籽增产，油、粕供给增加
　　持续一年多的豆类价格上涨不断刺激着南美人的大豆种植热情。据预计，巴西和阿根廷大豆产量均达到历史高位。现在南美大豆已经大部分收获上市。另一方面，其他相关油籽产量增产较多，2007年油脂供应偏紧的状况将大为缓解。权威机构提供的数据显示，今年国际上许多油菜籽生产大国也喜获丰收，油菜籽产量有望创出历史新高。
　　三、原油价格上涨、CRB指数处于高位、美元指数低位徘徊都将继续支撑国际豆价稳居高位
　　由于需求的刚性增长、本性的不可再生、加之标价尺度--美元的不断贬值，原油价格不断刷新历史记录。原油价格的不断走高，几乎增加了所有商品的生产成本，豆类当然也不例外。与此同时，我们也看到，原油价格的上涨将使得豆油制作生物柴油的生产活动变的更为有利可图，美国农业部5月份的报告里已经将生物柴油制做消耗豆油数量继续调高。
　　另外，我们注意到，代表着商品价格整体水平的CRB指数仍然处在历史高位，商品之间的比价效应会使供需决定价格的作用部分失效。在整体物价水平处于高位的情况下，豆类独自走向漫漫熊途的可能性也不是很大。当然还有美元指数虽然由于降息空间不大而有所反弹，但彻底扭转颓势走强的可能性不大，美国政府双赤字的政策短时间内不会改变，相对于维护美元走强，美国政府更愿意牺牲美元而阻止经济衰退。美元的低迷不振将会继续支撑豆价维持高位。
　　四、国内CPI继续上涨、海运费的增加将使国内豆类价格偏强
　　最近国内豆价相对于国际大豆明显偏强，这和国内CPI依旧处于高位有一定关系，同时国产旧作大豆供应将枯竭也使市场正在发生挤仓行为。更理性的观点应该看到，由于原油价格的上涨，导致了海运费持续走强，使得进口成本除了因美豆上涨外得到额外的增加，这也是大豆市场内强外弱的原因之一。
　　总之，我们认为美豆仍然在大的趋势上决定国内豆价的走向。而播种面积的大幅度增加将在很长一段时间使美豆无法走出创新高的趋势，但生产的不确定、物价的整体上移又使得美豆将依然处于历史高位。

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